据GMK Center于11月6日报道，CBAM对塞尔维亚2026年的预期负面影响将超过1.4亿欧元。同期塞尔维亚商品出口在2026年1至9月增长8.9%，达到268.9亿欧元；9月制造业产出同比增长5.1%，工业总产出增长3.2%，但电力、燃气、蒸汽与空调供应产出同比下降7.2%。
把两组数字放在一起看，结论比单看任何一组都清楚：出口在增长，但碳成本正在成为新的结构性支出。对钢铁、铝与水泥等CBAM覆盖行业，欧盟买家会把碳成本计入报价，出口量的增长未必带来利润的增长。
对塞尔维亚的政策含义是：CBAM不是“未来风险”，而是已经进入财务测算的现实成本。电力部门产出下降7.2%也提示供给端的脆弱——若电力供应不稳，企业会被迫从高碳电网购电，进一步抬高嵌入排放。
对区域市场，塞尔维亚的处境与波黑、黑山类似：对欧盟电力与重工业品出口占比高，但国内碳定价缺失，无法把CBAM成本“回收”到本国财政。后续看塞尔维亚是否加快建立本国碳定价或与欧盟的ETS对接。
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