碳排放双控转型推动碳成本重估 看好绿电的非电应用

光大证券发布研究报告称，在全球能源转型进入深水区的当下，过去十年的主题是绿电替代火电逻辑下风光装机的增长，那么未来十年的核心逻辑将是绿电的“非电化应用”——即通过绿氢、绿氨、绿醇等载体，将不稳定的可再生能源转化为稳定的工业原料和热能，从而解决钢铁、化工、航运等行业的脱碳难题。综合考虑下游支付溢价能力、替代经济性等因素，航运燃料绿醇、储氢固碳绿氨、氢冶金领域的非电应用有望受益。

 

光大证券表示，国内从“能耗双控”向“碳排放双控”的考核机制转变使得高能耗不再是发展的红线，高碳排才是；欧盟碳边境调节机制(CBAM)的实质性落地，迫使中国出口型制造企业必须寻找绿电之外的脱碳路径。这种剪刀差效应将催生出巨大的“绿电转化”市场。我们判断，2026-2030年将是绿氢氨醇从工程示范走向平价商业化的关键窗口期。

 

环境成本将显性化为碳成本，嵌入工业品定价

 

具备“负碳”或“低碳”属性的资产(绿铝、绿氢氨醇、零碳园区等)将获得绿色溢价；而高碳资产(工艺落后的火电、钢铁、水泥、电解铝等)将面临利润的侵蚀。

 

绿氢是绿电的核心非电应用，是碳双控政策转向的受益方向

 

在钢铁(氢冶金)、化工(绿氨、绿甲醇)行业，绿氢可替代煤炭或天然气作为还原剂或原料。绿氢还可作为绿电的储能方式，是绿电实现长时储存、跨地域运输和非电应用的大规模方案。在“十五五”碳双控代替能耗双控的政策框架下，绿电不计入能耗考核，拥有绿氢配额或使用绿氢的企业不占用碳指标审批额度。

 

综合考虑下游支付溢价能力、替代经济性等因素，航运燃料绿醇、储氢固碳绿氨、氢冶金领域的非电应用有望受益

 

绿氢是能量源与下游应用降本的核心，而绿氨是绿氢理想的运输载体，绿醇是绿氢在航运领域的最佳载体。随着新能源度电成本的下降和电解槽技术的迭代，绿氢正在逼近与灰氢的平价点，从而推动绿醇、绿氨的应用降本。当前时点支付溢价动力最强的是航运领域的全球龙头企业(马士基等)，此外面向欧洲市场的高端化工巨头(巴斯夫等)在欧盟EU ETS政策收紧和自身碳中和转型承诺的加持下对绿色甲醇同样有较强的需求。