深度剖析丨国际油价暴跌背后的逻辑关系

 

国际油价变化向来复杂，由于影响因素复杂多变，价格预测便成为永恒的主题，但是从历史上来看，油价预测形同占卜或算卦，确实没有人可以准确判断。尽管如此，我们还是可以对国际油价未来趋势进行分析。

 

短中期油价变化趋势

 

综合分析和考虑，油价短中期变化趋势与疫情变化趋势、全球经济走势、地缘政治和维也纳联盟机制是否重新发挥作用等因素密切相关，不排除油价继续下跌，甚至下跌到20美元左右，但总体趋势是震荡波动，回归在50-60美元的可能性最大，上冲70美元以上的几率很小。

 

1.疫情变化趋势及其经济破坏力仍然是油价趋势的观察重点

 

随着新冠疫情影响扩大，全球经济前景面临巨大冲击。针对疫情扩散，国际货币进机组织再次下调全球经济增速预期，预计2020年全球经济增长率将低于2019年的2.9%。经济合作组织将全球经济增速从2.9%下调到2.4%，警告全球经济可能出现萎缩。西方七国集团（G7）财长和央行行长发表联合声明，随时准备采取行动，支持经济增长。美联储3月3日宣布紧急降息50个基点。

 

新冠疫情在全球肆劣，严重影响经济运行，原油需求减少，价格下行压力增大。目前，疫情蔓延态势日趋剧烈，对全球经济影响到底会达到何种程度上不能准确判断，但总体上不容乐观。目前，中国疫情基本得到控制，但还没有恢复常态。意大利、日本、韩国和伊朗彻底沦陷，法国、德国、英国和美国等可能变得更加严重。目前看来，新冠疫情未来趋势如何，包括是否发生变异、蔓延范围和疫情持续时间长短等是观察国际油价变化的最直接因素。随着疫情演变乃至趋缓，有利于国际油价回升。

 

2.主要经济体的经济表现与合作是影响油价趋势的关键因素

 

目前，美国、中国、欧盟和日本是全球经济发展的支柱，其他新兴经济体如印度、俄罗斯、巴西和南非等国也发挥重要作用。其中，美国和中国更是全球经济增长的引擎和火车头，中美两国经济稳健，那么全球经济就有增长动力。世界上这些主要经济体之间已经形成了稳定的产业链和价值链，你中有我、我中有你，彼此形成了紧密的经济共生共存关系。一旦这种关系被打破，或者价值链被破坏，那么全球经济将遭受沉重打击和冲击，在新的平衡没有建立之前，世界将难免处于经济动荡局面。

 

全球各主要经济体之间存在各种各样的矛盾，中美经贸关系恶化早已对世界经济产生了破坏力，美国确实存在与中国“脱钩”的意愿或想法，彼此之间的摩擦依然是现在进行时。欧盟分裂趋势明显，其中英国“脱欧”成为过去几年全球经济发展的重要变数之一，而且双方贸易谈判前景依然充满不确定性。如果疫情蔓延导致全球经济快速衰退，导致经济危机，甚至引发金融危机，那么预计主要经济体还会强化合作，淡化彼此分歧，淡化意识形态矛盾，携手应对共同的挑战，否则别无其他途径。只要这些主要经济体经济表现良好，尤其是美国和中国的经济表现不存在重大问题，相信就会有利支撑国际油价回暖。

 

3.地缘政治因素不容忽视

 

影响国际油价的重要因素之一是地缘政治，而在过去几年，国际油价之所以没有崩盘，除了维也纳联盟机制发挥重要之外，地缘政治因素一直起到非常重要的价格支撑作用。

 

近年来，大国地缘政治博弈趋势明显，美国与中俄博弈更加激烈。美国针对中国崛起，推进“印太战略”，搅局南海问题，插手香港事务，干预台湾政治，破坏新疆和西藏的社会稳定，向印太地区增派兵力，拉拢中国周边国家形成抗中同盟。美国长期视委内瑞拉为邪恶国家，一直试图推翻现有民选政权，然而在危机关头，俄罗斯果断出手，强力支持马杜罗政府，使美国权的图谋落空。在中东地区，阿拉伯国家与以色列冲突、伊朗核问题、叙利亚、也门和利比亚战乱不止，土耳其插手叙利亚和利比亚事务，俄罗斯直接介入中东事务，拉近与沙特、埃及等国关系。

 

地缘政治日益复杂多变，一旦有风吹草动，国际油价便会闻风而动，如果出现重大地缘政治事件，如美伊发生战争冲突、伊朗与沙特直接正面冲突、霍尔木兹海峡被封锁等，那么国际油价将迅速攀高。

 

4.维也纳联盟是否起死回生直接影响油价变动

 

历史上，沙特曾经成为国际石油市场的唯一“机动产油国”，叱诧风云，风光无限。然而，时至今日，国际石油市场供求格局发生了巨大变化，俄罗斯成为最大产油国之一，美国由于页岩革命也成为石油生产大国，国际石油市场出现三大“机动产油国”共存的格局，美国、沙特和俄罗斯石油生产能力基本平分秋色。从理论上讲，如果这三大机动产油国能够联手合作，控制石油产量，那么国际油价将随其意愿变化。然而，由于国家体制和市场机制不同，美国不可能采取非市场行为参与价格联盟机制，而只有俄罗斯和沙特可以采取非市场行为建立稳定油价的机制，因此这种机制本身就与历史上曾经垄断国际石油市场的欧佩克价格机制不可同日而语，存在先天缺陷。

 

这次油价暴跌，导火索当然是维也纳联盟机制失效，机制内最重要的两个国家沙特与俄罗斯之间产生了重大分歧，似乎让人觉得很意外，但是也存在必然的逻辑关系，核心是利益冲突，即包括两国之间的利益冲突，也包括两国与美国之间的利益冲突。俄罗斯在这次谈判中不同意大幅增加减产，原因当然是不愿意失去更多的市场份额，由于过去限产保价，美国页岩油夺走了不少市场份额。在这次谈判中，业内许多人对沙特的做法似乎不解，似乎觉得沙特年轻王储有个人义气和风格，但背后逻辑也是清晰的，那就是过去两年的减产提升了油价，美国和俄罗斯挤占了沙特的市场份额，因此不再愿意继续牺牲自己的利益。不过，即使这次谈判破裂，并不意味着维也纳联盟已经寿终正寝，是否起死回生，关键要看其是否能够满足联盟国的国家利益。

 

油价暴跌至此，绝对不符合产油国的利益，因此关键要看这种低油价究竟能够持续多久，产油国的忍耐力和忍耐时间最终决定大家是否重新回到谈判桌上。尽管产油国石油生产直接成本很低，但其财政收支平衡对油价依赖很高，2020年沙特经常帐收支平衡油价为61美元/桶，而俄罗斯为45美元/桶，可见两国均无力承担目前油价水平的长期持续。

 

5.国际石油公司生产成本不支持长期低油价

 

据估计，目前世界上绝大多数的大型国际石油公司石油生产成本超过45美元/桶，个别石油公司成本可能更高。如果当前过低油价继续较长时间，那么多数石油公司都将面临巨额亏损，再次进入“寒冷的冬季”。与之相对应，大量石油工程技术服务企业将面对无米之炊的严酷局面，整个石油行业将无以为继，可持续发展将无从说起。