深度研究：被曲解的PPP

PPP不是基建融资的主要来源，只是一种重要补充

无基建，不复苏，而基建传统融资来源受限的情况下，很多人寄望PPP成为拯救基建投资的万能药，但实际上，PPP只能作为基建融资的一种重要补充，无法完全取代传统融资模式。

本*文`内/容/来/自:中-国-碳^排-放“交|易^网-tan pai fang . c o m

根据财政部最新的表态，目前全国正在推的大概有3.4万亿的PPP项目。根据我们的统计，其中签约的可能不到30%，而且已签约项目中今年投下去的比例更低，预计只有一半左右。按照2015年基建投资12.3万亿（按照2014年的基建投资增长10%计算），PPP在基建融资中的占比可能不到5%。尽管这一比例未来仍有提升空间，但从国际经验来看，PPP占基建融资的比例一般不会超过15%。例如，英国为5%-10%，加拿大则不到5%，韩国较高，但也没超过15%。 夲呅內傛莱源亍：ф啯碳*排*放^鲛*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

1、不是所有的项目都适合PPP。一是PPP的实施需要经过严格的风险收益评估，一般要符合物超所值（value for money）原则。二是由于项目识别和招标阶段手续费高，PPP的适用有一定的门槛，并不适合小项目。三是PPP一般适合期限较长但具有稳定现金流的项目。

本文+内-容-来-自；中^国_碳+排.放_交^易=网 t a n pa ifa ng .c om

2、不是所有的问题都能用PPP解决。PPP虽然可以吸引社会资本，但这并不意味着政府可以把资金包袱完全甩给私人部门。在政府不完全提供担保的情况下，社会资本一定会追求相应的风险补偿，这导致社会资本的融资成本往往高于政府直接举债的成本，所以PPP并不是免费的午餐，不可能完全替代市政债券等融资方式。 内-容-来-自；中_国_碳_0排放￥交-易=网 t an pa i fa ng . c om

3、中国的PPP发展处于起步阶段，签约率低的问题短期内难有明显改善。目前限制PPP推广的原因是多方面的，包括法律体系不完善、退出机制不明确、融资工具不够丰富、政府信用有待改善、咨询等支持行业不健全等等。 內.容.來.自：中`國*碳-排*放*交*易^網 t a npai fa ng.com