欧洲央行气候变化应对

 

目前，国际社会对中央银行在应对气候变化上发挥的作用集中为两点，即应关注涉及金融稳定方面的风险和为向低碳经济转型提供货币政策支持。对于前者，已有广泛共识，部分有履行金融稳定职责的中央银行已探索评估气候变化对金融稳定的影响。而对于后者，目前尚存分歧。在欧盟范围内，各成员国中央银行在使用货币政策应对气候变化方面也存在截然相反的意见。一种意见认为，中央银行不应使用货币政策来应对气候变化问题，典型代表是德国中央银行行长魏德曼。他表示,“对有关中央银行通过货币政策应对气候变化的呼吁，特别是对采取‘绿色量化宽松’的建议持批评态度。政府、企业和社会应在多大程度上抵制气候变化？需采取哪些措施？这些问题都需政府和议会回答，而非中央银行。若在中央银行货币政策目标中增加环境政策目标，中央银行会负担过重风险，长远来看，中央银行独立性也得不到保证”。

 

但欧盟大多数成员国中央银行行长并不认同魏德曼的看法。法国中央银行行长维勒鲁瓦就提出，“中央银行不是该不该出手的问题，而是出手太晚了。首先，我们需要将气候变化纳入我们所有的经济预测模型。其次，我们不需要就‘绿色量化宽松’政策的优点展开多少有些情绪化的辩论，而是需要彻底改革我们的货币政策评估框架，以反映与气候相关的风险”。欧洲中央银行前执委科雷也认为,“欧洲中央银行在履职范围内，能够也应该以两种方式积极支持向低碳经济转型：协助制定相关转型规则，在不影响价格稳定目标的情况下采取相应的行动”。他还表示，欧洲中央银行已经通过公共和私人部门债券购买计划购买了“绿色债券”，购买量占欧元区公共部门“绿色债券”的比重近24%（约480亿欧元），占私人部门比重近20%（约为310亿欧元）。欧洲中央银行现任行长拉加德高度重视气候变化问题。她在2019年首次欧洲议会听证会上就表示“欧洲中央银行应逐渐取消其资产购置组合中的含碳资产”。2020年，在她发起的欧洲中央银行货币政策战略评估中纳入了气候变化问题，并表示“通过战略评估，可以确定气候变化和应对气候变化将对欧洲中央银行货币政策产生何种影响”。欧洲议会今年2月还通过决议，要求欧洲中央银行将气候变化问题作为今年战略评估的核心问题，督促欧洲中央银行采取措施应对气候危机和支持欧洲大陆实现“脱碳（decarbonisation）”转型。

 

在具体应对政策方面，欧盟采取的是政府主导和中央银行辅助的思路。一方面，中央银行如果“坐视不管”的话，可能会成为“气候救援的最后贷款人（climate rescuers of last resort）”，购买大量贬值资产以拯救金融系统；另一方面，中央银行又不能也不应取代政府和私人部门角色，产生道德风险。因此，欧盟委员会是金融领域促进低碳转型和应对气候变化风险的主体。2018年3月，欧盟委员会提出《可持续金融发展10项行动计划》，涉及审慎监管规则、金融产品标准、低碳基准和绿色产品认定、公共部门投资政策和公司披露要求等多个方面。在此框架下，2019年6月，欧盟委员会还提出碳活动分类标准，明确了67类低碳和9类转型活动；同时公布了欧盟绿色债券标准。在欧盟委员会整体推动下，大多数欧元区成员国中央银行从履行金融稳定职责和开展国际合作角度来应对气候变化问题，其中法国中央银行和荷兰中央银行表现突出。

 

一是评估气候变化可能引发的金融稳定风险并对外沟通，增强市场对气候变化风险的意识。欧洲中央银行通过欧洲系统性风险委员会（ESRB）履行金融稳定职责。早在2016年，ESRB顾问科学委员会就对外强调气候变化带来的物理和转型风险会对欧盟金融系统产生影响，建议欧盟各监管当局考虑开发气候压力测试模型。欧洲中央银行在其2019年5月的《金融稳定报告》中，也专题分析和评估了气候变化影响金融稳定的渠道和金融机构面临的风险，特别指出，如果市场没有对气候变化因素进行合理定价的话，气候变化风险有可能成为欧元区系统性风险。当前需要提高气候变化相关数据的可得性和可比性，建立一个前瞻性的风险评估框架。但从技术上看，评估气候变化风险存在困难。气候变化事件具有复杂、影响广泛、非线性和传导链效应等特点。由于未来气候变化存在较大的不确定性，传统的依赖历史数据和趋势分析的模型方法不能完全适用。即便采取情境分析方法，考虑到气候变化具有全球性影响，也没有单一情境或模型能够囊括。

 

二是在宏观审慎监管中考虑气候变化因素。目前学术界对气候变化压力测试研究较多。而荷兰中央银行是全球首个尝试开展气候压力测试的中央银行。荷兰中央银行2018年在压力测试模型中加入政策调整（突然收取100美元/吨的碳排放税）和快速转型冲击（可再生能源快速发展、化石燃料技术过时、资本存量核销）两种气候变化情境，分析这两种冲击对经济部门（包括56个行业）、通胀、股票价格和利率的影响。测试结果发现，冲击对每个行业的传导都会影响到金融部门的企业贷款、债券和股票价格。荷兰保险公司资产损失比例可能高达11%，银行资产损失比例为3%，银行普通股一级资本比率（CET1）会下降约4个百分点。

 

三是协调开展应对气候变化的中央银行间国际合作。欧盟成员国中央银行较早认识到气候稳定是全球公共产品，应通过国际货币和金融改革措施来实现。除积极在G20和FSB框架下开展绿色金融合作外，还成立了NGFS，其目的就在于探索各国中央银行和监管机构推动绿色金融发展的政策共识。NGFS合作和研究成果丰硕。截至2020年3月，NGFS已扩展至59个成员机构（中央银行和金融监管机构）和12个观察员机构（国际组织）。NGFS 2019年发布应对建议，包括监测、分类信息披露和纳入审慎监管框架等方面的内容，还同时发布了中央银行投资组合绿色指引。

 

四是在中央银行资产管理和储备投资中考虑可持续发展因素。除量化宽松所需要的大规模资产购置计划外，欧洲中央银行本身还有资产投资和管理的需要，包括养老基金、自有资金和外汇储备。欧洲中央银行前执委科雷表示，在养老基金投资方面，欧洲中央银行会选择已签署《联合国负责任投资原则》的投资公司委托投资，并要求其将“环境、社会和管理”（ESG）标准纳入投资策略。欧洲中央银行已针对自有资金（包括资本金和法定准备金）开展内部调查，研究未来是否适用ESG标准。但针对外汇储备，考虑到其主要目的是确保充足的流动性，需要选择相关币种中流动性最强和信誉最高的固定收益产品，因此，利用外汇储备投资实现环保目标的空间有限。但其他欧盟成员国中央银行有不同看法，瑞典中央银行2019年11月卖出了其外汇储备资产中的加拿大艾尔伯塔公司债券和部分澳大利亚公司债券，原因是这些公司债券与化石燃料生产相关。荷兰中央银行也在储备投资中考虑环保因素，并于2019年3月在治理体系中加入《企业社会责任章程（CSR）》，承诺审查投资范围和潜在交易对手，投资过程中适用ESG标准，促进绿色金融发展。法国中央银行制定了《负责任投资章程》，约束自有资金和养老基金的投资行为，并在章程中强调支持国际社会各项可持续发展目标。