碳市场展望：金融不可能三角

 

2013年，中国京、津、沪、渝四大直辖市与广东、湖北、深圳，加上后来的福建这八省市先后开展碳交易试点，八省市的年配额大约12亿吨，从2013年到2021年6月份八年八省市总共累计交易量114亿，八年累计成交4.8亿吨（每年平均成交0.68亿吨），平均价格大约23.75元/吨，平均换手率大约5%。

 

 

 

今年7月16日，全国统一的碳市场开市。目前，全国碳市场就一个行业——电力行业，企业门槛必须是2013-2018年中任何一年的碳排放量超过2.6万吨以上的发电企业，目前全国一共有2162家发电企业作为重点排放单位，碳市场的主管部门根据电厂的发电量及其对应的基准线为企业分配配额。

 

 

 

全国碳市场的配额大约是45亿吨左右，截至10月22日三个多月，全国碳排放配额即CEA累计成交量1911万吨，累计成交额8.627亿元，平均价格45元，接近试点碳价格的两倍，取得了“开门红”的骄人成绩。当然，接下来如何兼顾价格稳定和持续流动性，就是持续的交易量，这是个难题。

 

 

 

我们判断一下交易价格。有两种观点，一种是比较谨慎的，一种是比较乐观的。

 

 

 

国际权威的环保组织美国环保协会EDF的谨慎预测，认为今年碳交易价格大约50元/吨左右（人民币），到2030年中国“碳达峰”时大约不到100元，93元人民币；到“碳中和”时，也就是到2060年大约167元人民币/吨。EDF的观点可能偏保守，偏谨慎。当然，预测价格是非常困难的。大家都知道有效市场假说，市场价格是难预测的，因为这是个非常复杂的问题。

 

 

 

另外一个判断，清华大学能源环境与经济研究所张希良所长团队认为，碳价格在“十四五”“十五五”期间，也就是说2021-2030年是8-10美元，差不多100元人民币，这对中国碳达峰时的价格，美国环保协会和清华大学能源经济研究所都预测的价格是100元左右（人民币）。但清华方认为2035年可能会达到25美元，2050年可能会达到115美元，也就是说超过600人民币。2060年“碳中和”时可能会超过200-300美元/吨。之说以介绍这两种预测，是希望大家自己做一个判断预测，对未来的发展仁者见仁，智者见智，我们也没法做出准确的判断。

 

 

 

我们根据价格再判断交易量。鉴于中国碳交易试点过去七八年的交易量，换手率大约是5%，可以推算一下中国全国碳市场的交易量，45亿吨的总配额，如果按照5%的换手率来计算，那就是2.25亿吨的交易量。如果平均价格是50元，总量便是112.5亿。如果是100元/吨，5%的换手率，那就是交易2.25亿吨，225亿的交易量；如果是200元/吨价格，那就可能达到450亿交易量。当然，碳市场未来如果从一个电力行业发展到电力、石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、民航等八大行业，那配额可能超过70亿吨。所以，我们假设换手率是5%，可以推测未来，比如“十四五”末期或“十五五”也就是2025-2030年之间，考虑到中国经济每年5%左右的增长，中国碳交易市场配额总量可能会达到70-80亿吨，纳入的企业未来将达到7000-8000家，按照当前的定价水平，碳市场总的资产规模可能会达到4000-5000亿。换手率如果是5%左右，中国碳市场交易规模可能会达到3.5-4亿吨。

 

 

 

在此，可以比较一下当今世界最大的碳交易市场——欧盟碳交易市场。

 

 

 

中国碳市场尽管配额规模45亿，欧盟碳交易市场不到20亿吨。但是流动性、价格、交易量，我们比欧盟碳市场相去甚远。欧盟碳交易市场2020年交易量81亿吨，是其配额总量的400%多，占全球碳交易总量的约90%。欧盟碳市场去年的交易额2010亿欧元，交易价格大约是24欧元。按照市场的交易量或流动性、换手率、交易活跃程度来对比，欧盟碳市场的换手率是400%，是中国8个试点碳交易市场换手率5%的80倍。如果按照价格对比，欧盟碳交易市场去年平均价格24欧元，目前大约50-60欧元，而中国碳试点去年平均价格大约23.75元/人民币，现在全国碳市场价格大约45-50元人民币，中国碳交易市场价格和欧盟碳交易市场价格刚好相差一个汇率。另外，就是度电碳成本，欧盟目前的碳市场已经到达第四阶段，目前其电力行业配额是100%的拍卖，工业行业配额是70%的拍卖，民航领域配额是36%的拍卖，即便不考虑拍卖成本，欧盟度电碳价格大约是中国度电碳价格的10倍以上。

 

 

 

众所周知，碳市场的根本目的是通过资源配置、风险管理、价格发现来引导稀缺的资源获得更优的配置。如果碳交易市场的规模、流动性、价格都不能够科学地体现或者反映碳排放的边际减排成本、综合社会成本或者外部性成本，无法形成公平、合理、科学有效的碳价格，碳市场的功能就会大大地减弱，也就是说碳市场的有效性就会大大降低。