“双碳”时代：一场席卷而来的新工业革命，将诞生一种新的超级资产类别（上）

 

如此类推，在碳中和背景下，未来中国碳交易市场空间有多大？

 

重新参考以上两大例子，至少可得到两个判断：1)中国居民“不差钱”，居民存款的转移会引起资产配置及大类资产价值的巨大变动；2)30年左右的时间，中国的股票和房地产从无到有，从零开始膨胀到去年年底，两大类资产总市值规模约74.9万亿美元，而碳交易市场也有机会复制相似的路径，假设这里真有5%，10%转化为碳交易市场的总市值，则为3.75万亿、7.49万亿美元；换一个角度来测算，就按碳交易市值占中国GDP的比例来衡量，若同样按照5%，10%的比例作为基本假设，以2020年底GDP数字作为基数，便为7750亿、1.55万亿美元。未来出现这一状况的可能性大么？

 

若按照中国目前碳排放总量超过110亿吨/年，并以2025年纳入碳交易市场比重约30-40%测算，未来中国碳排放配额交易(现货)市场规模将在33-44亿吨或以上，若基于中国碳论坛及ICF国际咨询公司共同发布的《2020中国碳价调查》的研究结果，以2025年全国碳排放交易体系内碳价预计将稳定上升至71元/吨的结果进行进一步的估算，届时全国碳排放权配额交易(现货)市场市值总规模将达到2343-3124亿元。一旦考虑到碳期货等衍生品交易的发展，一般而言整体市场规模保守估计可膨胀至(原来的)4倍或以上，也就是可以轻松破万亿人民币的级别。

 

值得一提的是，碳交易的价格变动将随着碳达峰、碳中和等关键时点的临近而变得陡峭。

 

一方面，每年大量存在的碳排放超过配额指标的企业都对碳排放权产生了巨大的类似“刚性”的需求，但是从供给端来看，能够进入市场交易的碳排放配额却是极为有限的，加上市场交易机制(比如类似欧洲碳交易市场推出的市场稳定储备机制MSR)的日渐完善，稳步向前发展的碳排放市场大体上是处于需大于供的紧平衡状态，这将驱动中国碳交易价格保持着总体上升的趋势。

 

第二个方面是与国际碳交易市场价格接轨的潜力。

 

据统计，今年以来欧盟碳市场价格最高升幅已经超过50%，每吨碳排放权价格突破50欧元/吨(折合人民币约388元)，并不断刷新新的记录，由于欧盟气候目标不断提高，碳交易价格在未来较长的时间内持续提升是一个合乎逻辑的、大概率的事情；彭博财经一篇关于新能源的报道中指出，2030年欧盟碳价将维持在79欧元/吨，而行业分析机构Refinitiv认为届时碳交易价格很可能达到89欧元/吨。

 

还有不少专业的咨询机构及权威的分析报告陆续预期欧盟的碳交易价格未来一段时间内将有机会攀登至三位数。比如《BP世界能源展望》(2020年版)预测，在快速转型情景(碳排放到2050年相比2018年下降70%)和净零情景(碳排放到2050年下降至少95%)下，到2050年，发达国家、新兴经济体的碳交易价格分别将达到250美元/吨、175美元/吨，即折合206欧元/吨、144欧元/吨。

 

仅就目前情况而论，欧洲碳交易价格已约为中国各地碳交易试点市场的中间价10倍或以上。

 

根据金融市场的一价定律，随着全球碳交易市场的发展和各地域、国别碳交易市场的连通，标准化的全球性碳交易产品相信也会应运而生，这一方向昭示着中国即将启动的全国碳交易市场的首个品种碳排放权的价格远景，或可提升空间都是较大。

 

未来十年，也就是中国碳达峰的目标时点，往上看10-20倍的上升空间，并非是不可想象的。

 

对比起过往几年在全球范围内兴起的数字货币交易(比如最具代表性和影响力的比特币)，笔者认为中国碳交易市场在未来的总市值提升空间，是有机会超过比特币曾经创造出的记录的！

 

而回看4年前的比特币市场，截至2017年5月31日，比特币的全市场价值规模仅为2462人民币，从交易量来看才处于刚起步阶段，时至今日，纵使经历过近期猛烈的回调，当前比特币的全市场价值规模依然超过4万亿人民币，四年间全市场规模的涨幅约为15倍。

 

笔者若保守估计中国全国碳交易市场的初期可交易碳权规模约为首期配额40亿吨的10%，即4亿吨，对比前述的中期时点(至2025年)则会有10倍或以上拓展空间；在碳权价格方面，保守估算若以五年5倍的速率来提升；两者相结合来考量，在简单的乘数效应下，中国全国碳交易市场单单现货的全市值增长估算提升空间已可预期至50倍或以上。

 

中国即将开启的碳交易要量有量，要价给价，难道还看不出这是一个媲美甚至要远胜于比特币的投资机会？另根据笔者整理的资料(如下图列表)，对比于比特币，中国碳交易还拥有着诸多维度方面的优胜之处。另外，据欧洲碳交易所公开的EUA期货持仓数据显示，目前基金的持仓份额或已接近10%水平，说明了碳交易这一资产在机构投资者持仓占比已有了较大的提升，其重要性也持续加强，机构投资者稳步进场交易碳排放权的趋势已被确立。

 

一般来说，机构投资者资产配置的时候会更青睐于参与流动性较好的交易品种以及选择交易规模较大的市场进行交易。

 

据此逻辑进行推演，未来中国碳排放权交易市场，有机会成为全球最大的碳排放权交易市场。因而中国市场的碳排放权，更有可能成为全球机构投资者资产配置策略当中占据相当位置的“新兴”资产类别。

 

无疑，这将给从事碳资产交易、运营和管理事业的企业带来一生仅有一次的历史性发展机遇。