环保规划正式出台 污水垃圾处理划定7000亿蓝图

日前国务院发布了环保业两大规划，7000亿投资蓝图呼之欲出，相关受益股面临巨大的发展潜力和投资机遇。

本+文+内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 t a np ai fan g.com

　　环保两大规划正式出台 污水垃圾处理划定7000亿蓝图

內.容.來.自：中`國*碳-排*放*交*易^網 t a npai fa ng.com

　　近日，国务院办公厅正式转发《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》和《“十二五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》。两大规划拟定的共计近7000亿元的投资蓝图以及各产业年均近30%的增长率，更引业界关注。

　　业内分析指出，从规划内容可以看出，“十二五”期间两大产业投资重点在于打通产业发展的瓶颈因素，拉动全产业链的需求快速增长。此外，除设备供应及工程服务相关公司将迎来预期中的利好外，污泥处理、再生水利用、餐厨垃圾处理等细分市场领域也将迎来发展机遇。 夲呅內傛莱源亍：ф啯碳*排*放^鲛*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　过半投资打通产业瓶颈 本`文@内-容-来-自；中^国_碳0排0放^交-易=网 ta n pa i fa ng . co m

　　根据规划，“十二五”期间，全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划投资近4300亿元，全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设总投资约2636亿元。在投资分配上，污水处理领域的管网建设、垃圾处理领域的无害化处理设施建设投资分别达2443亿和1730亿元，分别占各自产业总投资的56.8%和65.6%。 本`文@内-容-来-自；中_国_碳排0放_交-易=网 t an pa ifa ng . c om

　　专家指出，污水管网配套到位可推动污水处理效率的提高，提升污水处理项目的投资回报预期。因此，《污水处理规划》提出，到2015年，全国新建污水管网15.9万公里，城镇污水处理厂投入运行一年以上的，实际处理负荷不低于设计能力的60%，三年以上的不低于75%。 本`文-内.容.来.自：中`国^碳`排*放*交^易^网 ta np ai fan g.com

　　截至2010年底，我国城镇已建成的垃圾处理设施仅700余座，29%的城市没有生活垃圾无害化处理设施，这导致垃圾处理产业化发展始终无法全面启动。因此，《垃圾处理规划》提出，设市城市生活垃圾无害化处理率达到90%以上，县县具备垃圾无害化处理能力。 本+文+内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 t a np ai fan g.com

　　市场普遍认为，随着产业化发展的瓶颈逐渐被打通，“十二五”期间污水和垃圾处理产业化发展步伐将大大提速。券商报告指出，到2015年，两大产业的年增长率均有望达到30%以上。

　　细分市场拓宽产业版图

禸嫆@唻洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　除对各自产业领域主环节提出一系列发展目标及配套措施外，两大规划还重点明确鼓励污泥处理、再生水回用、餐厨垃圾处理等细分市场的发展。 本/文-内/容/来/自:中-国-碳-排-放-网-tan pai fang . com

　　根据规划，“十二五”期间，污泥处理处置设施建设投资347亿元，再生水利用设施建设投资304亿元，餐厨垃圾专项工程投资109亿元。规划同时明确，到2015年，全国新建污泥处理处置规模518万吨（干泥）/年，新建污水再生利用设施规模2675万立方米/日，全国50%的设区城市初步实现餐厨垃圾分类收运处理。

本%文$内-容-来-自；中_国_碳|排 放_交-易^网^t an pa i fang . c om

　　中国水网研究报告指出，截至2010年年底，我国污水处理厂所产生的污泥量达2200万吨，其中有80%没得到妥善处理。而全国平均再生水利用率也不足10%。餐厨垃圾处理方面，目前全国餐饮企业每年产生的餐厨废弃物已超过4000万吨，可利用餐厨废弃物总量每年3000万吨，但真正已实现处理利用量十分有限。 夲呅內傛莱源亍：ф啯碳*排*放^鲛*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　券商分析师认为，目前污水及垃圾处理设备和工程运营等主领域市场已全面启动，“十二五”期间的市场需求有望受益于产业发展提速而进一步扩大。部分细分领域市场空间尚未被完全打开，涉足这些领域的碧水源（300070）、桑德环境（000826）、维尔利（300190）等公司有望获得额外收益，污水和垃圾处理两大产业的市场版图将进一步扩容。 （中国证券报）

　　富春环保（002479）：致力于资源循环利用的热电企业 本`文内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 t a npai fan g.com

　　投资提示: 内/容/来/自:中-国-碳-排-放*交…易-网-tan pai fang . com

　　富春环保是一家位于浙江富阳的热电联产企业，发行5400万股，计划融资3.9亿元筹建污泥纸渣焚烧综合利用项目，实际融资13.5亿元。我们认为25.8元/股的发行价（2011年PE37x，PB2.9x），反映了投资者较为乐观的预期。我们看好公司存量业务利润稳定性和新建项目产业模式；考虑污泥发电实践经验较少，公司中长期盈利前景仍待观察。 本/文-内/容/来/自:中-国-碳-排-放-网-tan pai fang . com

　　投资亮点: 本+文`内/容/来/自:中-国-碳-排-放-网-tan pai fang . com

　　立足富阳造纸工业基地，获取稳定盈利。公司地处富春江江南造纸工业区，拥有88MW发电装机，为当地超过150家造纸企业的供热。1）63.5MW燃煤热电联产机组。“以热定电”的产业政策确保公司机组利用小时维持高位（>；；7000），且供热价格随电煤价格波动而波动，有效缓解成本压力，稳定利润率。2）24.5MW垃圾焚烧锅炉，年处理垃圾20万吨以上，获取稳定财政补贴。

　　募资投建污泥焚烧发电:变废为宝，热电联产，盈利前景值得期待。公司IPO计划融资3.9亿元用于污泥纸渣焚烧综合利用工程。1）主要流程为将污泥脱水至40%、对纸渣筛选处理；然后与煤炭掺烧发电、供热。募资3.9亿元用来建设脱水、干化设备、污泥储存仓库及配套发电、供热设施。预计2011年末建成投产。2）此项目符合资源循环利用的产业导向；若运行成功，将开辟新的资源综合利用产业模式。3）此次超募资金近9亿元，募资完成后公司总资产增至22亿元，负债率降至17.6%，无长期借款，资产实力雄厚。若污泥纸渣焚烧综合利用项目投产后稳定运营，则公司具备充分实力继续扩张。 内-容-来-自；中_国_碳_0排放￥交-易=网 t an pa i fa ng . c om

　　财务分析:

内/容/来/自:中-国-碳-排-放*交…易-网-tan pai fang . com

　　预计2010-12年公司净利润为1.3亿元、1.5亿元和2.2亿元，同比增长38%、19%和44%，对应EPS为0.59元、0.70元和1.01元，市盈率为44x、37x和26x。

內.容.來.自：中`國*碳-排*放*交*易^網 t a npai fa ng.com

　　风险:

　　1）下游造纸行业需求下滑风险；2）新项目投产后机组运行稳定性、煤炭掺烧比例、成本控制能力仍待观察。（中金公司）

内-容-来-自；中_国_碳_0排放￥交-易=网 t an pa i fa ng . c om

　　江苏三友（002044）：废旧轮胎热解生产线投产在即 本文`内-容-来-自；中_国_碳_交^易=网 tan pa i fa ng . c om

　　2010年业绩符合预期: 公司2010年实现营业收入同比增加8.72%;归属于上市公司股东的净利润同比增加22.29%,每股收益为0.14元,符合我们的预期。分配预案为每10 股转增3.8股并派现0.50元(含税)。 本@文$内.容.来.自：中`国`碳`排*放^交*易^网 t a np ai fan g.c om

　　加快实施多元化发展战略:公司致力于高档女装的设计与制造,是国内最大的OEM 和ODM 女装制造商之一,主要销售客户是日本服装品牌商。日本丸红株式会社为公司的第一大客户,销售收入占公司总收入的62.60%,依存度很高。公司因此着力实施多元化发展战略,投资的子公司江苏三友环保能源科技有限公司和江苏北斗科技有限公司正是多元化的体现。 本+文+内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 t a np ai fan g.com

　　废旧轮胎热解生产线投产在即:工信部在今年1月份出台的《废旧轮胎综合利用指导意见》中,明确表示促进废旧轮胎热解技术不断优化,推进热解过程降温微负压技术应用。江苏三友环保能源科技有限公司在建的年处理20万吨废旧轮胎热解生产线正是采用降温微负压热解技术,属于国家重点支持的项目。公司年报披露一期工程四条生产线(4万吨年处理能力)将于2011年6月底建成投产根据项目进度,我们预期2011年将处理废轮胎3.5万吨,2012年可达到17万吨, 贡献净利润0.23亿元和1.08亿元。 本`文内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 t a npai fan g.com

　　北斗科技成为新的增长点:公司控股75%的北斗科技有限公司开发的北斗/GPS 双模授时系统技术先进。 2010年在哈尔滨工业大学北斗模拟信号源软件系统平台采购招标中成功中标,实现了该公司主导产品销售的突破。同时,江苏北斗积极研发光纤通讯产品,现已建成了以生产光纤活动连接器、光分路器等为主导产品的产业化生产线。2010年,江苏北斗完成了106万芯光纤活动连接器的销售,并实现了扭亏为盈。2011年,江苏北斗在力争北斗/GPS授时产品产业化的同时,力争完成生产、销售光纤活动连接器600万芯、光分路器6万个的目标。 內/容/來/自:中-國/碳-排*放^交%易#網-tan p a i fang . com

　　重申买入-A评级,提高目标价至22.8元:考虑到新投项目进展顺利,油价上涨长期利好轮胎热解业务,我们重申买入-A评级。预计废轮胎业务,北斗业务和服装业务2012年EPS分别为0.67元,0.09元和0.14元,分别给予30倍,15倍和10 倍估值,提高12个月目标价至22.8元。 风险提示:废旧轮胎热解技术的生产线设备尚未有产业化应用。（安信证券 刘军 谭志勇） 禸*嫆唻@洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　格林美（002340）：扩大业务范围 买入 本`文@内-容-来-自；中^国_碳0排0放^交-易=网 ta n pa i fa ng . co m

　　根据公司之前在深圳、江西、无锡、湖北的荆门和武汉等5个省市的扩张计划,总的电子废弃物设计处理能力已达23万吨左右。按照我们之前报告中测算的每万吨处理能力增厚EPS0.13-0.15元(按除权后股本)计算,则23万吨处理能力全部达产后将增厚公司业绩2.99-3.45元。而本次合作如果成行,将建成50万吨的处理能力,假设公司参股比例为40%,将有20万吨的权益处理产能,这将在原有的23万吨处理能力基础上又翻了一倍左右。这符合我们一直以来的判断,即电子废弃物(再生资源)项目将引领公司规模和业绩呈现爆发式增长。

　　业务范围延伸涉足废钢回收、报废汽车拆解领域。在再生金属资源回收利用业务上,公司目前正在进行或已经公告将要实施的业务主要是电子废弃物(主要是“四机一脑”)的处理。本次公司与河南中钢以及兰考县的合作,除上述业务外,还将涉及回收废钢铁、拆解报废汽车及回收拆解废旧电线电缆等领域,业务范围进一步拓展。以废旧汽车拆解为例,产业前景非常广阔。据中国汽车工业协会统计数据,2010年全年我国汽车产销量双双超过1800万辆,成为全球汽车产销量第一大国。而截止到2010年三季度,我国汽车保有量达到8500万辆,此外,摩托车保有量达到1.14亿辆。假设按照每年7%的报废量,每年报废汽车达到595万辆,保守估计每台汽车含各类金属重量1.5吨,仅报废汽车的金属含量就达到900万吨。汽车上,钢铁、有色金属等零部件的回收利用率超过90%,静态计算,每年从报废汽车上可回收的金属量达到800万吨。港股齐合天地的业务以回收废钢铁和汽车拆解为主,目前的处理能力大约为60-70万吨。根据齐合天地2010年的中期报告,公司的主营业务收入为24.44亿港元,毛利2.76亿港元,净利润1.57亿港元,毛利率和净利率分别为11.3%、6.4%。如果按照公司20万吨权益处理能力来计算,大约是齐合天地目前处理能力的1/3,我们假设公司此项目的营业收入、毛利率和净利率水平与齐合天地相似,则项目全部建成后有望每年增加公司净利润约1亿港元,折合人民币约8400万元,按公司股本1.21亿股计算,增厚每股收益0.69元。

本+文`内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 t a np ai fan g.com

　　盈利预测与估值公司未公告项目的盈利前景等情况,我们从同类公司的业务作出简单估计,发生很大偏差的可能性较大。且本次仅是框架性协议,具

本%文$内-容-来-自；中_国_碳|排 放_交-易^网^t an pa i fang . c om

　　体投资计划还需董事会和股东大会审议后方可实施,故存在较大不确定性。 本`文-内.容.来.自：中`国^碳`排*放*交^易^网 ta np ai fan g.com

　　我们暂时仅根据公司2010年业绩快报对2010年业绩做出向下调整,其余年份业绩预测保持不变,预计公司2010-2012年EPS分别为0.73元、1.52元、2.07元,我们维持公司“买入”评级。（湘财证券 刘金钵）

　　卧龙电气(600580)：下半年增速会好于上半年 禸嫆@唻洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　2010 年上半年实现营业收入14.65 亿元，同比增长了35.45%，实现净利润1.16 亿元，同比增长了11.39%。 本文`内-容-来-自；中_国_碳_交^易=网 tan pa i fa ng . c om

　　每股收益为0.27 元，低于市场预期。

　　收入的增幅主要来自于电机及控制装置、变压器业务增长所致；其中电机业务受经济复苏拉动，收入同比增长58%，变压器业务收入同比增长66.5%，蓄电池业务受上半年通信建设放缓，收入同比下降了24.2%。 本+文内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 ta np ai fan g.com

　　上半年受原材料价格上涨以及人工费用增加较多影响，毛利率有所下降。 禸嫆@唻洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　下半年增速会好于上半年。1、电机业务会较大受益于高效节能电机的推广。近日发改委颁布了第一批高效电机推广目录，卧龙共有96 个型号入围，是入围最多、也是唯一一家既入围异步电动机也入围永磁电机的厂家。2、下半年通信建设会比上半年有所加快，全年蓄电池的业务收入的降幅有望从上半年的24%左右下降到5%左右。3、变压器业务仍然在铁路和地铁建设的大背景下快速发展。4、公司6 月份完成的募集资金到位，未来有可能继续维持一贯的外延收购增长。

　　估值

本`文内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 t a npai fan g.com

　　考虑到增发后摊薄，我们下调公司2010-2012 年的业绩预测至0.61、0.87 和1.13 元，公司目前股价只有2011年22 倍左右市盈率，在同行业中估值偏低，我们维持23.00 元目标价和买入评级。（中银国际 韩玲）

本+文+内/容/来/自:中-国-碳-排-放（交—易^网-tan pai fang . com

　　万邦达（300055）：领先的工业污水深度处理企业 内/容/来/自:中-国-碳-排-放*交…易-网-tan pai fang . com

　　公司主营工业污水处理。万邦达系为煤化工、石油化工、电力、煤化工、冶金、矿业等下游行业大型项目提供给水、中水回用、排水全方位、全寿命周期服务的专业服务商。具体服务包括净水厂、化学水站、循环水厂、凝液精致水站、清净下水处理厂、污水处理厂、污水深度处理回用、雨水收集及利用。

内.容.来.自：中`国`碳#排*放*交*易^网 t a np ai f an g.com

　　水资源紧缺驱动行业快速发展。我国人均水资源仅占世界平均水平的四分之一，而工业用水占我国总用水量的四分之一，且排放污水多受重度污染。因此，对工业用水进行深度处理，并进行回用水利用，显得尤为重要。2002-2007 年，我国工业污水治理投资增长了 150%。 内.容.来.自：中`国`碳#排*放*交*易^网 t a np ai f an g.com

　　煤化工污水处理前景光明。我国原油储量相对较少，进口依存度较高。近几年，随着经济的发展，我国进口原油比重加大，给我国的能源安全带来了较大的压力。我国政府设定了 2030 年原油自给率 80%的目标，而发展煤化工，减少对原油的依赖，是实现该目标的途径之一。该行业未来的快速增长有望带动相关污水处理行业的迅速增长。

　　渠道与资质的双轮驱动公司快速发展。公司目前已与中石油、中国神华、中煤等大型国内能源集团签订了工业污水处理合作协议，并积累了大量的资质和经验。这些是公司未来获得更多订单，并快速发展的重要保障。

本/文-内/容/来/自:中-国-碳-排-放-网-tan pai fang . com

　　预计公司2010-2012年将分别实现每股收益 1.09元、2.52元和3.17元，对应 2010 年 11 月 18 日股价 123.69 元，PE 分别为 113 倍、49 倍和 39 倍，给予"推荐"评级。（平安证券） 本*文@内-容-来-自；中_国_碳^排-放*交-易^网 t an pa i fa ng . c om

　　南方汇通（000920）：机会来临 污水处理大餐即将开演 本`文-内.容.来.自：中`国^碳`排*放*交^易^网 ta np ai fan g.com

　　"十一五"污水处理重量，"十二五"将更加重质。策变化将主要有五个方面：一、首次将氨氮纳入约束性控制目标；二、提高污水治理的排放标准，加大再生水回用力度；三、强制性要求处理污泥； 夲呅內傛莱源亍：ф啯碳*排*放^鲛*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

四、继续提高污水处理率和设备负荷率；五、农业水污染首次纳入管理体系。策变化将带来污泥处理，污水厂升级改造，工业废水处理三大投资机会。

本`文@内-容-来-自；中_国_碳排0放_交-易=网 t an pa ifa ng . c om

　　污泥处理的强制性策已明确。根据2009和2010年住建部和环保部的文件，污泥处理的资金来源、责任主体、强制措施、实施时间已得到明确；干化焚烧将占国内60%的污泥焚烧市场份额，市场容量预计1700亿~3500亿左右。污泥处理产业链的核心是化学处理和物理焚烧，污泥处理核心耗材和设备将充分受益于市场的快速增长。 本+文`内/容/来/自:中-国-碳-排-放-网-tan pai fang . com

　　污水厂升级改造：MBR技术进入大规模应用阶段。"十二五"污水处理标准趋严，将使污水处理厂进入升级改造投资高峰期。MBR具有的性价比优势，将成为污水厂升级改造的主流工艺。1、MBR工艺脱除氮和磷的效率高；2、MBR工艺出水水质高，占地面积小，剩余污泥少，操作简便；3、相对传统污水处理方法，MBR工艺价格已经具有竞争实力。我们认为MBR将成为升级改造的主流工艺。我们看好相关膜处理上市公司：碧水源拥有从上膜材料到下MBR工艺全产业链，在市污水处理领域具有良好的品牌。南方汇通子公司时代沃顿主要从事反渗透膜元件的研发、制造，是国内最大的复合反渗透膜专业化生产企业。 本文`内-容-来-自；中_国_碳_交^易=网 tan pa i fa ng . c om

　　中电环保（300172）：电力水处理市场领军企业 本`文内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 t a npai fan g.com

　　公司是火电行业水处理市场领军企业：公司主要为火电、核电、石化、煤化工等行业的大型工业项目提供水处理系统解决方案，核心产品为凝结水精处理、给水处理、废污水处理及中水回用等工业水处理系统设备（设备集成）。公司从火电业水处理市场起家，具有技术优势（多位高管曾从事于热电厂设计室、电力设计院；江苏省高新技术企业、软件企业）、客户优势（主要客户包括五大发电集团、华润等地方发电集团）、品牌优势（承接国内首台600MW超超临界机组凝结水精处理系统、首套凝结水精处理和补给水"全膜法"处理系统等），是该行业领军企业之一。

本`文@内-容-来-自；中^国_碳0排0放^交-易=网 ta n pa i fa ng . co m

　　近年来公司业绩平稳增长，盈利能力稳定：公司将业务领域拓展到核电、石化、煤化工、冶金水处理市场和海水淡化市场，并承接了神华包头煤制烯烃水处理项目、宝钢凝结水精处理系统集成及排水处理装置扩容改造项目等多个示范工程，并跟随国内总承包商走出国门承揽巴基斯坦恰希玛核电、印度JHARSUGUDA电厂凝结水精处理项目等，在近年来核心配套的火电投资波动下保持了营收的平稳增长，毛利率也稳步攀升，1H10达到32.1%。 本+文+内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 t a np ai fan g.com

　　未来增长有多重驱动力：（1）在手订单饱满，2010年年末在手订单6.1亿元，预计其中3.8亿在11年确认收入；（2）十二五污水排放标准提升预期下火电等下游行业水处理系统的提标改造市场兴起；（3）煤化工等下游需求回暖，国际电力投资等复苏；（4）IPO后超募资金大幅提升公司对部分需带资的EPC项目的承接能力和城市污水处理、工业污水处理BOT项目的拓展能力； 本`文@内-容-来-自；中^国_碳0排0放^交-易=网 ta n pa i fa ng . co m

　　盈利预测与投资建议：预计公司2010-12年EPS分别为0.46元、0.71元和0.95元，未来3年复合增速35%。结合碧水源、万邦达等可比公司的估值水平，可给予2011年50倍、2012年40倍PE，公司的合理价格区间为35.5-38.0元。（中信建投研究所）

夲呅內傛莱源亍：ф啯碳*排*放^鲛*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　创业环保（600874）：污水处理领域 发展前景喜人 本*文`内/容/来/自:中-国-碳^排-放“交|易^网-tan pai fang . c o m

　　资料显示，创业环保主营业务以污水处理、水务为主，拥有纪庄子、东郊等多家污水处理厂和国内最好的污水处理研究中心，已形成了从研究设计到施工再到运营的污水行业完整的产业链。

本@文$内.容.来.自：中`国`碳`排*放^交*易^网 t a np ai fan g.c om

　　目前，公司在天津市区拥有四座污水处理厂，拥有一座5万吨/日处理能力的再生水厂，包揽天津市约44%的污水处理工作，业务垄断优势给公司带来高70%以上的毛利率，拥有良好的发展潜力。 本`文@内-容-来-自；中_国_碳排0放_交-易=网 t an pa ifa ng . c om

　　在巩固天津本地市场的同时，公司积极布局全国市场，先后通过收购等模式进入贵州，湖北，江苏，陕西等省份市场。另外，公司积极发展再生水资源，已拥有一座5万吨/日处理能力的再生水厂到2010年建成6座城市公共再生水厂，供水能力达到46.5万吨/日，到2020年经扩建供水能力达到92万吨/日。 夲呅內傛莱源亍：ф啯碳*排*放^鲛*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　据统计，城市用水中只有三分之一为直接或间接饮用，其他三分之二都可以由再生水代替，由此可见，公司的未来发展前景非常不错。 夲呅內傛莱源亍：ф啯碳*排*放^鲛*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　湘电股份(600416)：电机水泵盈利增强 风能股权注入在即 本*文`内/容/来/自:中-国-碳^排-放“交|易^网-tan pai fang . c o m

　　中报要点

本+文`内/容/来/自:中-国-碳-排-放-网-tan pai fang . com

　　2010 年上半年实现营业收入32.35 亿元，同比增长51%，实现净利润9,536 万元，同比增长74%。

本`文内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 t a npai fan g.com

　　上半年，公司的传统业务交流电机、水泵及直流电机等业务的毛利率都有明显提升，主要原因是公司的产品结构和市场发生了变化，高端产品及火电之外业务拓展明显。

内/容/来/自:中-国-碳-排-放*交…易-网-tan pai fang . com

　　上半年，公司风电设备业务毛利率下降明显，主要是产品价格下降所致，我们预测全年的毛利率会和上半年基本持平，2011 年毛利率不会再下降。风机今年销量预计在500 台左右。公司在近期的配股说明书中，集团明确承诺将持有的风能公司49%的股权以定向增发的方式在2010 年底之前注入上市公司。我们预计此项资产增发股份在4,000-6,000 万股左右。 內/容/來/自:中-國/碳-排*放^交%易#網-tan p a i fang . com

　　2010 年上半年公司的三项期间费用率同比下降明显，同比下降了2.63 个百分点。我们认为公司的收入增长较快，三项期间费用率会进一步下降。

　　估值

　　按照配股后 3.05 亿的股本，我们调整对公司2010-2012年的业绩预测至0.72、0.97 和1.33 元，考虑湘电风能49%股权注入增发4,000-6,000 万股， 2011 年的业绩将在1.19-1.26 元之间，我们将目标价格由26.30 元上调至29.10 元，投资评级维持买入。（中银国际 韩玲）

內/容/來/自:中-國/碳-排*放^交%易#網-tan p a i fang . com

　　泰豪科技(600590)：上半年业绩差于预期

　　公司动态：

本+文+内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 t a np ai fan g.com

　　泰豪科技上半年收入同比增长6.5%，但净利润同比下滑7.2%，实现每股收益0.102元，业绩连续3个季度低于预期。

内.容.来.自：中`国`碳#排*放*交*易^网 t a np ai f an g.com

　　评论：

　　收入增长缓慢，毛利率下降幅度超出预期。公司上半年实现收入10.3亿元，同比仅小幅增加6.5%，其中发电机及电源业务在国内承接项目增多和海外市场开拓屡见成效的共同作用下实现32%的增幅，但智能建筑仅3%的增速和军工(装备信息)业务14%的同比降幅，均低于预期。毛利率上，仅智能建筑业务毛利率较为稳定，电源业务毛利率受毛利率较低的出口比例上升而下滑3%，军工业务因产能利用率低于上年同期及原材料价格上升而明显下滑6%，差于预期。公司费用率基本稳定，补贴收入有所增加，最终净利润同比下滑7.2%，连续第三个季度低于预期。 内-容-来-自；中_国_碳_0排放￥交-易=网 t an pa i fa ng . c om

　　至半年报，合同能源管理业务仍推进不明显。上半年，公司持股37.5%、采取权益法进行核算的深圳卓克节能实现收入1083万元，收入规模仍未达预期，加上企业人员的快速增加，最终录得亏损267万元，亦低于预期；考虑到该子公司基于高频电磁灯的合同能源管理业务09年至今业务推进始终不顺利，我们判断其中原因除了高频电磁灯产品普及率较低限制了推广外，卓克节能自身也可能存在执行力层面的较大不足，我们由此提示公司合同能源管理业务中短期内恐难以得到实质性推广的风险。 內.容.來.自：中`國*碳-排*放*交*易^網 t a npai fa ng.com

　　盈利预测调整： 夲呅內傛莱源亍：ф啯碳*排*放^鲛*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　鉴于公司合同能源管理业务推进低于预期，而现有业务中智能建筑收入增长乏力，同时，电源和军工业务毛利率差于预期，我们下调公司2010~11年收入各10%，下调EPS预测分别19%、20%。

本+文`内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 t a np ai fan g.com

　　投资建议： 本+文+内/容/来/自:中-国-碳-排-放（交—易^网-tan pai fang . com

　　基于调整后的2010~2011年分别0.29元和0.39元的EPS预测，公司目前股价对应2010、2011年市盈率分别44.6x、32.9x。公司短期估值不具吸引力，我们亦提示公司业绩及合同能源管理业务持续低于预期的风险，但鉴于公司智能建筑主业、合同能源管理等新业务在国家节能减排战略导向下仍具长期增长前景，仍维持审慎推荐评级。 禸嫆@唻洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　风险：

內/容/來/自:中-國/碳-排*放^交%易#網-tan p a i fang . com

　　大盘下跌导致市场估值水平下降；公司盈利不达预期；EMC等新业务开拓慢于预期。（中金公司 朱亚锋）

　　永清环保（300187）：国内领先的烟气排放综合解决方案提供商

　　公司主要为高污染、高耗能工业企业提供烟气排放综合解决方案,是典型的技术型轻资产公司。公司以研发设计为核心竞争力,在环保工程领域开展业务的模式主要包括总承包建设、托管运营和BOT等模式。

夲呅內傛莱源亍：ф啯碳*排*放^鲛*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　公司在火电脱硫行业市场份额位于行业前十名;率先布局钢铁烧结脱硫行业,目前已经在行业内排名并列第一位;在有色脱硫行业,公司首创的钠碱法脱硫,已经成功应用于工程实践;公司积极挖掘市场需求,在国内首家实施海上钻井平台燃油锅炉脱硫除尘工程。钢铁行业是火电行业之外二氧化硫污染的重要行业,全行业的脱硫改造刚刚启动,脱硫改造率仅11%左右。

　　在火电脱硝领域,公司在2007年就掌握了全套SCR脱硝技术,并通过招投标承接的攸县电厂2×600MW烟气脱硝工程已进入了实施阶段。《火电厂大气污染物排放标准》(二次征求意见稿)中脱硝时间表大大提前,未来公司将受益于脱硝市场的启动。

　　公司已具备了环保热电工程总承包能力并取得了相关资质,截至2010年9月30日,公司在环保热电领域已经承接项目的累计合同总额已达4亿元。在余热发电领域,公司已经完整掌握了相关技术工艺并在多个关键模块取得了技术突破,相关成果已经申请国家发明和实用新型专利。 本文@内/容/来/自:中-国-碳^排-放-交易&*网-tan pai fang . com

　　本次募集资金主要用于公司研发中心的建设以及提升公司主营业务的承接能力,预计2010-2012年公司摊薄后的EPS分别为0.63、1.25和2.31元,公司合理价值区间为37.50-43.75元,对应2011年PE区间分别为30-35倍。（东北证券 周思立） 內.容.來.自：中`國*碳-排*放*交*易^網 t a npai fa ng.com

　　菲达环保（600526）：高新技术企业 受益节能环保

本@文$内.容.来.自：中`国`碳`排*放^交*易^网 t a np ai fan g.c om

　　投资亮点

　　1. 公司是全国最大的环保机械科研生产企业,环保产业中唯一的国家重大技术装备国产化基地,国家高新技术企业,国家环保科技先进企业,国家机械工业局和浙江省大型重点骨干企业,是我国大气环境治理行业的排头兵。（顶点财经）

　　龙源技术（300105）：正待杨帆起航

　　投资要点 本`文@内-容-来-自；中_国_碳排0放_交-易=网 t an pa ifa ng . c om

　　公司主要从事电力领域燃烧控制设备及系统的研发制造。主要产品为等离子体点火设备、微油点火设备,主要用于电站煤粉锅炉的点火及低负荷稳燃。公司约占国内等离子体点火设备90%左右的市场份额,技术水平居世界领先地位。 本+文内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 ta np ai fan g.com

　　低氮燃烧产品确保收入稳步增长 本/文-内/容/来/自:中-国-碳-排-放-网-tan pai fang . com

　　公司2010年实现收入4.87亿元,较上年同期增长12%;四季度实现收入2.24亿元,同比、环比分别增长49%、145%。煤粉锅炉低氮燃烧产品销售额迅速提升,贡献今年收入的26%,公司销售结构得到进一步优化。

本*文`内/容/来/自:中-国-碳^排-放“交|易^网-tan pai fang . c o m

　　公司毛利率保持稳定

　　公司四季度毛利率38.5%,同比、环比分别下降了5.5%和6.6%;但全年公司综合毛利率为43.37%,比上年降幅仅为1.18个百分点。主要原因是公司高毛利的等离子点火产品收入较上年下降16.34个百分点。 夲呅內傛莱源亍：ф啯碳*排*放^鲛*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　营销力度增大提升费用率

　　2010年公司期间费用总额为1.13亿元,较上年同期增长22%。其中销售费用为4325万元,较上年同期增长40%;管理费用为6934万元,同比增长14%。

　　销售费用的快速增长主要因为公司加大市场营销力度,去年签约额增长较快。

　　募集资金对财务费用的影响开始显现

　　公司2010年8月份上市,实际募集资金11亿元。下半年,募集资金对财务费用的影响开始显现。2010年财务费用为-852万元,较上年同期下降了700万元左右。 本*文`内/容/来/自:中-国-碳^排-放“交|易^网-tan pai fang . c o m

　　维持“推荐”评级 内.容.来.自：中`国`碳#排*放*交*易^网 t a np ai f an g.com

　　“十二五”规划建议中强调要将节能减排作为一项重点任务;《火电厂大气污染物排放标准(二次征求意见稿)》对“脱硝”完成时间要求和减排力度都有明显提高。公司作为前端节能的龙头公司,有望在节能减排的大潮中快速成长。 本`文@内-容-来-自；中^国_碳0排0放^交-易=网 ta n pa i fa ng . co m

　　预计公司2011-2012年有望实现EPS2.60元、3.66元,对应30日收盘价的动态PE分别为38倍和27倍,维持“推荐”评级。（平安证券 曾凡 王凡）

　　九龙电力(600292)：业绩增长有限 静待重组方案出炉

　　环保工程方面，公司公司控股子公司中电投远达环保工程有限公司与四家单位签订了脱硫工程总承包合同，合同总金额34,481 万元，公司脱硫业务目前处于市场前列，但由于该行业竞争激励，毛利率较低，公司正积极介入脱销领域，提升盈利能力，目前公司脱销催化剂产能逐渐释放，报告期内，公司控股子公司重庆远达催化剂制造有限公司脱硝催化剂产量为1890 立方米，销售1380 立方米，因此整体上看，虽然公司2010年上半年环保业务的收入有所减少，但由于脱销业务的顺利开展，毛利率呈现较大幅度的上升。

内-容-来-自；中_国_碳_0排放￥交-易=网 t an pa i fa ng . c om

　　煤炭销售上，由于煤炭价格的上涨，该项业务毛利率小幅提升0.27%，但由于公司参股煤矿尚未投产，仅参与煤炭经销致该项业务毛利水平较低，为0.72%，我们期待公司参股的合川矿投产后能带来较为丰厚的投资收益。 本`文内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 t a npai fan g.com

　　重大资产重组留足想象空间 内/容/来/自:中-国-碳-排-放*交…易-网-tan pai fang . com

　　公司于7月23日后开始停牌，筹划重大资产重组事宜，根据公司“立足重庆、面向西南、辐射南方；以发电产业为核心，做强做大环保产业，大力发展煤炭等相关产业”的产业发展思路，再结合控股股东中电投在西南地区的布局，我们认为此次重组资产可能涉及核电或者环保业务，若是如此，则公司的盈利能力将会有大大提升，从而为公司的业绩增长提供动力。 本`文-内.容.来.自：中`国^碳`排*放*交^易^网 ta np ai fan g.com

　　暂不评级 夲呅內傛莱源亍：ф啯碳*排*放^鲛*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　由于公司重大资产重组存在较大不确定性，暂不评级，保持重点关注。（国海证券 张晓霞） 本+文`内/容/来/自:中-国-碳-排-放-网-tan pai fang . com

　　南海发展(600323)：三项业务齐步发展 增持 本+文`内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 t a np ai fan g.com

　　2010 年上半年，公司实现营业收入2.59 亿元，同比增长24.9%；实现营业利润6642 万元，同比增长6.8%；实现归属于母公司所有者的净利润4913 万元，同比减少5.01%%；基本每股收益0.18 元。

本文+内-容-来-自；中^国_碳+排.放_交^易=网 t a n pa ifa ng .c om

　　供水量价齐增。上半年公司通过扩大供水区域，实现了供水量的增长。合计供水量为1.64 亿立方米，同比增长6.83%；供水业务实现收入2.05 亿元，同比增长21.36%，除了售水量增加，水价上调也对供水业务收入增长有所贡献，公司水价自2010 年1 月起上调，其中居民用水、非居民用水、趸售用水价格分别上调38.5%、18%和13.5%，由于公司趸售水占比约为85%，测算公司综合水价上调幅度约在16%，增加公司2010 年营业收入7600 万元，扣除水资源费的影响，公司净利润增加约2700 万，折合每股收益约0.1 元。 本+文+内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 t a np ai fan g.com

　　污水处理规模不断增长。上半年公司一批污水处理项目按计划投入运营和试运营，公司污水处理能力达到45 万立方米/日，又较年初增长95.65%。目前公司在建污水处理项目合计10.8 万立方米/日，预计2010 年底建成投产，届时公司污水处理规模将达到55.8 万立方米/日。上半年公司污水处理量为3135 万立方米，同比增长48.37%，实现污水处理业务收入3099 万元，同比增长49.78%。 本`文@内-容-来-自；中^国_碳0排0放^交-易=网 ta n pa i fa ng . co m

　　固废处理业务按计划进行。上半年垃圾焚烧发电一厂平稳运行。垃圾焚烧发电二厂项目建设按计划进行，年底有望投产。二期年处理垃圾量50 万吨，收费标准为95元/吨。发电1.69 亿度，其中80%向南海电网供电，电价0.58 元/千瓦时。上半年公司生活垃圾处理量为4.38 万吨，同比增长0.41%；实现业务收入1028 万元，同比增长1.96%。

本+文`内/容/来/自:中-国-碳-排-放-网-tan pai fang . com

　　维持“增持”评级：预计公司2010-2012年全面摊薄后EPS分别为1.6元、0.6元和0.7元，对应的动态市盈率分别为9倍、24倍和20倍，其中2010年扣除营业外收入的每股收益约为0.5元，市盈率约为29倍，公司估值较为合理，维持“增持”评级。 本文`内-容-来-自；中_国_碳_交^易=网 tan pa i fa ng . c om

【版权声明】本网为公益类网站，本网站刊载的所有内容，均已署名来源和作者，仅供访问者个人学习、研究或欣赏之用，如有侵权请权利人予以告知，本站将立即做删除处理（QQ：51999076）。