碳中和路径及其经济金融含义 | 宏观经济

 

根据中金行业研究团队的分析，清洁电气化、节能减排以及氢能、碳捕捉是实现碳中和的主要技术路径，这将会产生三个方面的投资需求，即：光伏等成熟零碳技术投资、燃煤发电等高碳技术节能减排投资，以及氢能、碳捕捉等尚不成熟的零碳技术研发、投资。据此测算，未来40年的绿色投资需求将达到140万亿元，年化来看约占每年GDP的2%。

 

其中，在2021—2030年的碳达峰阶段，绿色投资年化需求约2.2万亿元/年；2031—2060年的碳中和阶段，绿色投资年化需求约为3.9万亿元/年。分行业看，未来40年电力的绿色投资需求最大，总需求达到67万亿元，其次为交通运输和建筑，总需求分别为37万亿元和22万亿元。需要说明的是，140万亿元可以看成是未来40年绿色投资需求的下限，还有些难以明确量化的投资没有考虑在内，例如碳排放监测设备、数字碳中和以及部分小规模碳排行业的绿色投资需求等。

 

庞大的绿色投资规模，需要绿色金融大发展与之配套。目前看，这两者之间的匹配度并不高。例如，2019年信贷在中国绿色融资中的占比高达约90%，绿色债券和绿色股权仅占7%和3%。对于电力行业而言，它的绿色溢价比较低，可以采取风险偏好较低的信贷作为主要的金融支持方式。但对于交运、建筑等行业而言，它们所依赖的氢能、碳捕捉等碳中和技术尚不成熟，更适合采用风险偏好较高的股权融资方式。

 

结合前面的测算，预计未来40年，绿色资本市场融资增速将会远高于信贷，占未来绿色金融的比重有望从当前的10%上升至约40%。因此，加速绿色金融发展，除了追求规模进一步做大外，更重要的是要加速绿色权益市场的发展，以增强氢能、碳捕捉等不成熟技术的研发力度。

 

总体来看，我们对碳中和的未来抱有谨慎乐观态度。人类社会总能找到足够的技术，改变生活方式，应对各种各样的困难挑战。在这一过程中，中国面临重大的、前所未有的发展机遇，即绿色能源是制造业，中国是制造业大国，这是一个新的、重大的长期发展因素。这可能会改变我国能源安全、经济安全形势，也可能会改变世界经济格局，绿色金融将在其中发挥举足轻重的作用。 禸*嫆唻@洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

文/中金公司首席经济学家、中金研究院执行院长彭文生