宏观视角下的碳中和：我国“双碳”政策及碳排放、绿色金融现状

　　投资要点：

 

    　　我国已构建碳达峰碳中和“1+N”政策体系，对碳达峰、碳中和实施路径进行了系统谋划和总体部署。2021 年10 月24 日，国务院发布《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》（简称《工作意见》）。作为顶层设计文件中的“1”，意见提出了我国碳达峰碳中和工作的主要目标和工作方向。随后国务院印发《2030 年前碳达峰行动方案》（简称《行动方案》），对2030 年前实现碳达峰作了具体部署。围绕《工作意见》和《行动方案》提出的总体部署、碳中和路径、配套支持机制，我国逐步构建起碳中和的“N”政策体系。2021 年至今，各部委已陆续出台社会经济、能源、电力、节能、工业、城乡建设和交通等政策措施，形成了覆盖“十四五”及中长期的“双碳”政策体系。在重点行业方面，煤炭、石油天然气、钢铁、有色金属、石化化工、建材等重点行业出台了低碳转型方案。在保障措施方面，强化科技支撑、能源保障、碳汇能力、财政金融价格政策、标准计量体系、人才培养、督察考核等保障。各地方政府也发布了“双碳”实施意见、方案或规划，围绕构建绿色低碳循环的生产体系、流通体系和消费体系，提出2025 年和2035 年的相关目标和要求。

 

    　　近年来我国二氧化碳排放量较为稳定，其中制造业、电力、蒸汽和热水业碳排放量较高。2022 年，我国二氧化碳排放量达到105.50 亿吨，在全球占比为30.7%。2005 年至2016 年，我国碳排放增速呈波动下降态势，2017年以来中枢又有所上移。但整体来说，伴随着我国经济潜在增速下移以及经济结构调整效果显现，近年来二氧化碳排放量较为稳定。分部门看，我国制造业、电力、蒸汽和热水业碳排放量较高。根据CEADs 公布的数据，2019年我国主要行业的二氧化碳排放量分别为：电力、蒸汽和热水业（46.42 亿吨）、制造业（35.05 亿吨）、运输、仓储、邮电服务业（7.32 亿吨）、采矿业（1.22 亿吨）、农林牧渔业（0.91 亿吨）、批发、零售贸易和餐饮服务业（0.68亿吨）。其中，制造业、采矿业最近几年碳排放量占比已经出现下降，但电力，蒸汽和热水生产供应业和交通运输业碳排放量仍在升高。

 

    　　我国绿色金融政策体系不断完善，护航绿色发展。目前，我国已初步形成绿色贷款、绿色债券、绿色保险、绿色基金、绿色信托、碳金融产品等多层次绿色金融产品和市场体系。2015 年，《生态文明体制改革总体方案》首次提出“建立绿色金融体系”总体目标。2016 年8 月，中国人民银行牵头七部委共同发布了《关于构建绿色金融体系的指导意见》，开启了绿色金融体系元年。2021 年9 月，《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》提出积极发展绿色金融。2022 年4 月《中华人民共和国金融行业标准：碳金融产品》颁布，规定了碳金融产品分类和碳金融产品实施要求。

 

    　　我国金融机构绿色贷款余额规模稳步上升。根据人民银行发布的金融机构贷款投向报告，2021 年，我国绿色信贷规模明显扩大，截止2021 年年末，绿色信贷余额达到15.90 万亿元，增速由2020 年的16.9%扩大到33.0%。截至2023 年二季度末，我国本外币绿色贷款余额达27.05 万亿元，同比增长38.4%。其中，投向具有直接和间接碳减排效益项目的贷款分别为9.60 万亿元和8.44 万亿元，合计占绿色贷款的66.7%。自2021 年一季度起，我国绿色贷款余额同比增速波动上行，持续维持在20%以上。稳步前进的绿色金融进程将有力促进碳达峰、碳中和目标的推进，助力绿色产业成为未来新的经济增长点，促进我国经济高质量发展。

 

    　　绿色债券发行量迅猛增长。根据万得绿色债券模块统计，2022 年我国绿色债券合计发行828 只，发行规模达到1.20 万亿元，发行规模较上年增长47.1%。2023 年1-8 月我国合计发行绿色债券569 只，发行规模8301 亿元。

 

    　　2022 年至2023 年8 月，我国转型债券合计发行46 只，发行规模375.88 亿元，其中低碳转型债券/低碳转型挂钩债券合计发行324.58 亿元，占比86.4%。

 

    　　低碳转型类债券发行人主要为高耗能的棕色行业，包括电力、建筑与工程、石油、天然气与供消费用燃料、钢铁、建材、基础化工等。

 

    　　资本市场充分发挥直接融资功能，支持碳减排领域企业发展，助力经济发展体系绿色低碳可循环。A 股上市公司中，碳中和概念股主要分布在电力及公用事业、电力设备及新能源、电气、基础化工、汽车等领域。近年来，环保上市公司数量逐年增长。截止2023 年8 月31 日，按证监会行业分类，A 股共有生态保护和环境治理业上市公司80 家，合计首发募资净额460.91亿元。其中，仅2020 年就有14 家登陆A 股，IPO 募集资金净额合计109.82亿元。2021 年至2023 年上市规模减少，但募集资金净额大致稳定在50 亿元。

 

    　　我国碳市场建设稳步有序推进。全国碳市场于2021 年7 月16 日正式启动上线交易。截至2023 年8 月31 日，全国碳市场碳配额（CEA）累计成交2.54 亿吨，累计成交额119.03 亿元。由于各行业碳排放配额核算方式不同，初期仅将电力行业纳入交易。中国生态环境部表示，下一步将扩大碳市场的覆盖范围，逐步纳入更多的高排放行业，逐步丰富交易品种、交易方式和交易主体，提升市场的活跃度。2023 年5 月，扩大全国碳市场行业覆盖范围专项研究正式启动。2023 年8 月22 日，广东省生态环境厅印发《广东省碳交易支持碳达峰碳中和实施方案（2023-2030 年）》，这是国内第一个提出“碳交易支持双碳”的政策。

 

    　　风险提示: 受经济下滑等因素影响，碳达峰、碳中和的实现进度落后于目前规划。