中国参与全球碳交易的投资模式与展望论文分析报告

　　1997年，《京都议定书》首先提出了“碳交易”的投资模式，目的是创造一种市场机制，降低排放者的减排成本。随后几年间，全球范围内逐渐建立了各种碳交易体系与投资模式。近期，联合国气候变化框架公约第15次缔约方会议-联合国气候变化大会将于2009年12月7日至18日在丹麦首都哥本哈根召开。为此，我们对我国参与全球碳交易的投资模式及其前景进行了一些初步探讨。

一、全球碳交易的制度体系
　　（一）《京都议定书》与清洁发展机制
　　《京都议定书》是1997年由联合国主导签署的，签署国中39个国家承诺在2008年-2012年期间的第一承诺期内的年均温室气体排放量比1990年水平减少5%。而为了增加影响范围，促使未承诺控制温室气体排放的组织采取措施减少排放，《京都议定书》还设计了清洁发展机制（CDM），即签署国家之外的国家对减缓气候变化能够产生实际的、可测量的和长期的效益的项目，可以在经过检验后，把排放减少量转让给签署国家，作为其完成承诺的一部分。 本+文+内/容/来/自:中-国-碳-排-放（交—易^网-tan pai fang . com
　　CDM项目通过提出申请-自行提出项目方案和CO2减排额的计算方法-提交给所在国的专门国家机构（DNA）-提交到以国际认证机构（DOE）进行认证-获准注册核证减排量（CER）-进入观察期，以确认项目的确能够产生PDD所描述的减排效果。这样经注册的CER才能够发行并进入交易环节。
　　目前，荷兰CLIMEX交易所、欧洲气候交易所（ECX）、北欧电力交易所（Nord Pool Exchange）、纽约绿色交易所、亚洲碳交易所等都可以进行CER交易，另外还有大量的OTC交易发生。据世界银行统计，2007年全球CER相关的交易额达到60亿欧元。但国际碳排放交易市场，也受到金融危机的影响，2008年下半年以前，整个二级市场的每吨碳减排的价格可以达到20欧元，2009年上半年基本上徘徊在10欧元上下。目前每份CER（代表1公吨CO2排放）的价格在10-15欧元左右。

　　（二）欧洲排放交易体系与欧盟排放份额

　　为了控制温室气体排放，欧盟委员会从2005年开始对成员国实行温室气体排放配额管理。在该项管理措施生效的第一阶段，即2005年到2007年，对各成员国每年可以排放的二氧化碳量做出了规定。例如德国在这三年的可排放量分别是7127万吨、6997万吨和7272万吨。
　　在规定配额的基础上，欧盟设立了欧洲排放交易体系（Europe Emission Trading System, EUETS），允许各成员国交易各自的配额。EUETS上的交易单位是EUA（Europe Allowance），每份也对应1公吨二氧化碳排放。欧盟的规定比京都议定书更为严格，这也就使得EUA的交易非常活跃。在EUETS实行的第一年也就是2005年，成交金额就达到72亿欧元，2006年为181亿欧元。但由于欧盟规定第一阶段的配额不能带入第二阶段，所以在2007年EUA的价格大幅下跌，交易量也发生萎缩。 本`文内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 t a npai fan g.com

　　2008年到2012年是EUETS的第二阶段，一些非欧盟成员国也加入进来。更为重要的一个改变是，从2008年开始，欧盟也接受UNFCCC认定的减排项目，这就意味着CER在EUETS也获得了和EUA同等的地位。两者的价格现在也十分接近。

　　（三）芝加哥气候交易所的碳排放交易

　　芝加哥气候交易所（Chicago Climate Exchange, CCX）成立于2003年，旨在为减少温室气体排放提供一个促进手段和交易平台。CCX为温室气体排放量交易设计了CFI合约（Carbon Financial Instrument），每份CFI代表100公吨的CO2等额气体排放。CCX提供了六种参与形式以满足关于温室气体排放的不同需求：
　　1. 正式会员（Members）。加入CCX的正式会员要承诺遵守CCX制定的温室气体减排计划，并受法律监督。该计划要求会员在基础排放量（1998~2001年平均）的基础上，从2003年到2006年每年多减少1%的排放，并在2010年达到减少6%排放的目标。如果在某一年份超额完成，就可以把多减排的额度留给后续年份，或者在CCX的交易平台上出售CFI。

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　　2. 合作会员（Associate Members）。合作会员都是不会直接产生大量温室气体排放的机构，主要是一些服务业企业、学校和科研机构、医院和社会服务机构、非盈利性组织等，这些机构在日常运营中会间接产生少量温室气体排放，例如差旅、用电等等。一旦加入CCX成为合作会员，就有义务每年计算自己的温室气体排放量汇报给CCX，并从交易平台上买入相应的CFI。
　　3. 减排量供应（Offset Providers）。正式会员之外的其它机构也可以在CCX的交易平台上出售CFI，但必须满足几个条件：首先，出售减排额度的机构本身不能是产生排放的机构，否则必须加入正式会员才可以出售减排额度；其次，减排必须是已经实现的而非仅仅是预期；最后，减排必须经过CCX认可的第三方核实，并经FINRA复核。可以作为减排量供应的项目包括甲烷燃料、耕地保护、森林、可再生能源等等，以及CDM认可的所有项目。

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　　4. 减排量打包（Offset Aggregators）。如果项目提供的减排量不足每年一万公吨CO2等额气体，就必须通过减排量打包之后才可以进行CFI交易。至于打包的具体条款和法律关系，CCX不做约束。
　　5. 交易（Liquidity Providers）。做市商、对冲基金、商品经纪等等都可以参与CFI的二级市场交易，以提供流动性。（本文来源：易碳家期刊）
　　6. 买家（Exchange Participants）。买家是出于各种目的而买入CFI的用户，这类购买者不受会员条款的约束，CCX也不会对他们的排放情况进行核查。
　　由于CFI体系迄今为止也没有机制与CDM或者EUETS直接接轨（虽然CCX接受CDM认可的项目，但反之不然），而美国也不属于京都议定书的签署国家，因此CFI的关注度并不高。2008年1~7月，CFI的成交总量约5000万吨，但价格远低于CER和EUA，目前每吨仅为4美元。

二、我国参与全球碳交易市场的投资模式探讨 內.容.來.自：中`國*碳-排*放*交*易^網 t a npai fa ng.com

　　（一）直接投资碳交易相关资产
　　由于一些从事碳交易的公司有较高的收益率及较好的发展前途，因此投资于碳交易领域有望良好的回报。
　　目前，很多大型金融机构已经开始涉足该市场。摩根士丹利宣布，在今后的5年内将投资30亿美元扩展二氧化碳排放额度业务，包括投资减少温室气体排放的项目和公司；高盛则购买了CCX的10%的股份；美国银行已成为CCX及芝加哥气候期货交易所(CCFE)和欧洲气候交易所(ECX)的会员，还将以战略投资者的身份入股以上三家交易所的控股股东——气候交易所公司(CLE)，并计划在未来3年内购买50万吨二氧化碳当量的温室气体排放权，推向机构和零售金融产品市场。
　　（二）投资碳基金
　　碳基金是以碳交易作为主要获利来源的基金，对碳资产进行投资。主要投资方向包括环保项目中的碳相关业务，以及为新生的碳市场提供流动性。 本文+内-容-来-自；中^国_碳+排.放_交^易=网 t a n pa ifa ng .c om
　　现有的碳基金主要由欧洲国家设立，加上世界银行和日本的碳基金作为补充。2006年已有64亿美元被投入50个碳基金用于购买碳减排。
　　碳市场上的碳基金可分为五种：第一种是国际多边援助机构受各国委托所设立的碳基金，其中最为著名的是世界银行所管理的碳基金，世界银行基金具备政策等优势，一般审核更严格，价格却并不算高；第二种是国家的基金，例如西班牙、意大利等国的专门基金；第三种是包括非政府组织在内的一些机构所管理的基金；第四种是私募基金，其最为活跃；最后一种是乘行业景气时涌人的小基金。目前，世界银行管理着包括小区发展碳基金在内的9个碳基金，总额已超过19亿美元。
　　（三）自行设立碳基金，成为碳交易国际买家
　　根据《议定书》，非签署国家是不可以成为碳交易国际买家。因此要设立碳基金必须在签署国家进行，从而成为国际买家。通过向中国企业提供资金、技术或设备，低价购得项目产生的CER，再在交易市场以高价卖出。 本`文@内-容-来-自；中^国_碳0排0放^交-易=网 ta n pa i fa ng . co m
　　（四）经营CDM项目咨询顾问公司
　　咨询公司主要业务在开发可减排的工厂项目及项目业主将项目产生CER卖给需要的企业或基金公司。从项目中申报审批，商务谈判，到购碳协议执行期内的碳资产管理理工作，及为国际买家推荐优质客户，为减排的企业量身寻找对口的行业买家，建立最适合于企业CDM项目开发的合作模式并签署国家购碳协议。（本文来源：易碳家期刊）
　　由于咨询公司的组成需要非常强的专业团队，团队必须熟悉CDM的业务内容。从PIN的提供、PDD的撰写到获得发改委的审批、EB公告等等，都需要引入相关专业人才。目前，我国经联合国EB认可的DOE已有两家，但远远不能满足市场的需求，面对未来可能的碳交易市场，国内许多行业认证公司，例如中国船级社质量认证公司（CCSC）等行业龙头企业都在积极申请联合国EB的严格审核。越来越多的行业认证机构都将加入CDM项目咨询顾问的行列中。

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　　（五）直接开发CDM项目
　　CDM的项目开发主要是针对项目性质而采用符合该项目的方法论来操作。从企业项目业主的开发碳资产到碳额度的完成交割买卖，手续非常复杂，需要专业团队执行。对减排有需求的工厂经过协商谈判后，立合同就完成交易。要选择安全性高、资质好的买家，和CER交付风险低的项目。
　　（六）主导或者参与发起新的碳交易所
　　据联合国和世界银行预测，全球碳市场潜力巨大，预计2008-2012年间，全球碳市场规模每年可达600亿美元，2012年全球碳市场将达到1500亿美元，有望超过石油市场成为世界第一大市场。EUETS目前是全球最大的碳交易市场，EUA的价格也成为了碳市场的标准价格。而美国则在推行一套以企业为主导、非政府主导的交易体系，因为美国企业的竞争力远高于欧洲企业。但是在《议定书》框架下，基本的交易机制、交易体系都由欧盟制定与把控，这也是美国一直拒签《议定书》的一个重要原因。而目前在中国，只有近期开放的几家排放权交易市场，碳交易仍然处于空白状态。主导或者参与设立碳排放交易所，建立中国自己的交易体系、交易规则，并获取定价权，是一项值得投入的长期投资。
 
三、未来的展望
　　联合国气候变化框架公约第15次缔约方会议-联合国气候变化大会将于2009年12月7日至18日在丹麦首都哥本哈根召开。本次大会受到全世界范围内的广泛关注，发达国家、发展中国家、美国、欧盟及各与会利益方势必会在多个争议议题展开广泛讨论。
　　哥本哈根会议如果可以达成国际性的减排协定,那么市场将来对减排额度的需求将比现在更大。如果哥本哈根会议无果而终,那么欧盟将无法继续为所有的发展中国家的减排出资，特别是美国不加入CDM或者其他《京都议定书》及其后续版本里的机制,这肯定会导致未来全球碳交易市场遭受重创。
　　但对于2012年《京都议定书》到期后国际碳市场的变化，总的来讲，碳交易是值得乐观的。从政治上来说，各个国家都投入了很多的精力和成本去争论，英国提出低碳经济之后在欧盟得到认可和实施，美国现在提出来的“清洁能源经济”，中国已经认识到了发展低碳经济的必要性和重要性，现在整个世界的形势是乐观的，没有人会希望看到无果而终；从经济上讲，不管是政府还是公共部门也已经投入了很多的资金去进行气候变化、低碳经济方面的研究，经济危机下发展低碳经济也是各个国家共同谋求的；从资本上来讲，前期的大量投入也不可能毁于一旦，从上述各个层面上来看，朝着更大规模的规划类的CDM项目及行业减排的方向去发展，积极地去推动2012年之后的进展，已经是大势所趋。

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