央行创设碳减排工具，变相投放货币，变相降息吗？

人民银行创设碳减排支持工具，向金融机构提供低成本资金。本期解释一下碳减排工具这一结构性货币政策工具，简单来讲，为了支持清洁能源、节能环保、碳减排技术等重点领域的发展，商业银行等金融机构向碳减排重点领域内的企业提供贷款。

这里涉及到四个重点问题，我们逐一来看。 本+文`内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 t a np ai fan g.com

一、超低的利率

央行按照贷款本金的60%，以1.75%的超低利率提供资金补偿。我做了一个对比，央行再贷款中，支农支小再贷款3个月贷款利率最低1.95%，再贴现利率2%。

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虽说，金融稳定再贷款的利率很低，但是，金融稳定再贷款需要经过非常审慎的评估，非常罕见。这么看来，定向投放到碳减排领域，算是一种定向降息。这属于一个政策性信贷资金，对企业而言，拿到贷款之后，最起码可以置换原来的商业贷款，可以节省很多财务费用。

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有一个注意事项，碳减排工具是按贷款本金的60%给商业银行优惠资金，所以，真实的利率水平并不是1.75%，经过计算大约是2.9%，与十年期国债水平的收益相当。过去一年，绿色信贷的规模大约是2万亿，如果按照60%计算，相当于投放1.2万亿的超低息贷款。 内-容-来-自；中_国_碳_0排放￥交-易=网 t an pa i fa ng . c om

二、发放对象为全国性金融机构 本文@内/容/来/自:中-国-碳^排-放-交易&*网-tan pai fang . com

碳减排支持工具发放对象暂定为全国性金融机构，我大胆猜想这一条规定，就是要隔离大型银行和中型银行。未来的一些货币政策，也许将继续偏重于全国性大型银行。

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在19家系统重要性银行中，非常明确的，宁波银行、上海银行、江苏银行和北京银行将被隔离在外。当然，不能以此来认定限制发展，上述四家银行在系统重要性银行中，确实处于资产规模的尾部，其中，宁波银行的总资产1.9万亿是同组最低，同时也是19家银行最低。有进取心的银行都面临相同的问题，必须充分使用2到3年的时间窗口，要把规模做到中型银行的上沿，才能避免平庸化。同理，我认为顶层设计压根没想给小银行留时间，回归本地回归本源，一句话：老老实实，别暴雷。 夲呅內傛莱源亍：ф啯碳*排*放^鲛*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

三、先贷后借的机制

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商业银行先贷款给符合条件的企业，然后再向央行借款，并且是低息借款，当然金融机构也需要对央行提供合格的质押品。商业银行向中央银行借款在结构上，不是一个广义的基础货币，所以，不会产生货币乘数效应。解释一下基础货币，因其具有使货币供应总量成倍放大或收缩的能力，又被称为高能货币。 內.容.來.自：中`國*碳-排*放*交*易^網 t a npai fa ng.com

四、一个不必高估的利好 禸*嫆唻@洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

首先，碳减排工具所投放的货币，在今年年内，商业银行很难全部落地。其次，10月份的采购经理人指数发布以后，对经济增长的悲观预期进一步上升。PMI连续两个月处于荣枯线以下，生产、采购、就业和库存都在下行。最近一段时间，投资市场上悲观的气氛越来越浓，碳减排工具算利好，但与市场期待的降准降息的力度，还是有一定的差距。四季度的宏观数据，依然会出现经济增长的压力。 內/容/來/自:中-國/碳-排*放^交%易#網-tan p a i fang . com

说点我自己的理解，央行创设碳减排支持工具，肯定不是针对兴业银行，但确实对兴业银行最友好。曾经招商银行发力零售，兴业银行发力同业和对公。今年的半年报和三季报显示，招商银行明显在发力对公业务，一些蛛丝马迹就藏在财报中。

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