全国碳市场展望

文章来源:中信期货大宗商品组碳交易网2021-07-24 22:54

根据生态环境部的工作安排，下一步将根据市场运行情况及其它行业的数据成熟度适时纳入石化、化工、建材、钢铁、有色、航空等行业。届时覆盖规模将逾全国碳排放总量的80%。

全国碳排放权交易市场的上线将有利于全国碳价格的形成。一方面，覆盖规模较大，约40亿吨碳排放，占全国40%的碳排放量被纳入交易，随着碳市场较之前试点市场的规模扩大，市场流动性有望改善；另一方面，覆盖地理范围较广，为形成公允的全国碳价格创造了有利条件。有效的碳价格信号将对优化资源配置，推动能源转型，实现经济高质量绿色发展发挥重要作用。

（一）“十四五”期间或将实现八大行业全覆盖

2016年发改委发布的《关于进一步规范报送全国碳排放权交易市场拟纳入企业名单的通知》，确定了石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、电力和航空等八个拟纳入全国碳排放权交易市场的高碳排放企业。由于在数据基础成熟度与碳减排的难易程度不同，因此被纳入的顺序将有所差别。随着全国碳排放权交易市场正式开启，电力行业首批纳入，市场化减排进入新的加速阶段，预计很快将陆续覆盖更多行业。

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6月23日，生态环境部已委托中国钢铁工业协会、中国有色金属工业协会推动开展行业碳排放权交易工作。这意味着钢铁和有色被纳入全国碳排放权交易市场的基础工作已经率先启动。根据全国碳市场的整体规划，全国碳交易之初基本遵循数据基础成熟与否作为是否被纳入碳市场的主要依据。全国碳排放交易体系总体设计技术专家组负责人张希良介绍，明年水泥行业与电解铝行业被纳入的确定性高，“十四五”期间预计能做到八大行业全覆盖。

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（二）碳价格有望逐步上升

全国碳价有望继续稳步提高。理论上，碳排放权的价格大致等于碳减排成本。长期来看，碳减排成本边际递增，因为在技术没有重大突破的情况下，随着时间推移，减排潜力与减排空间将逐步缩小。因此，碳价格也将随着减排成本的上升逐步提高。

根据全国碳市场总设计专家组的测算，2020-2030年约7-15美元，根据《2020中国碳价调查》的研究结果，2025年碳价将稳定在71元/吨。对比国际碳市场，我国的碳价格低于10美元/吨，而当前欧洲、新西兰、瑞士等地的碳价格均在20美元/吨以上，欧洲和韩国的碳价格更是高达50美元/吨，折合人民币约320元/吨，从国外碳市场的发展来看，随着碳配额的逐步紧缩，碳价格整体上呈现出逐步向上的趋势（见图表8），可见我国未来碳价的上升空间较大。

（三）流动性随参与度的增加而边际改善

碳交易现货市场的流动性较其他大宗商品相比，存在较大差距。我们认为全国碳交易市场的流动性依然值得关注。主要有以下三点原因：（1）企业持有的配额主要用于履约，过度交易将带来风险，企业交易动机或并不强，交易需求更多来自于对碳配额短缺或盈余的买卖管理；（2）市场尚缺乏较为成熟的衍生品工具，套保、套利等交易策略无法开展，影响流动性；（3）交易主体仅为2225家实体企业，数量较小，目前机构投资者和个人尚无法参与。

实际上，放眼全球碳市场，现货市场的交易都相对清淡，难以与其他大宗商品现货市场流动性同日而语，碳交易的流动性创造主要在碳期货等衍生品市场，据统计欧洲碳期货交易量是碳现货的数10倍。碳期货等衍生品吸引不同交易动机的交易主体参与其中，对于市场价格发现、风险规避等功能的发挥有重要作用。