重点聊聊之前未被市场关注的环保分支

第一，从宏观背景来看，两会召开在即，碳中和重点分支——环保可能受到政策的推动。

 

碳中和背景下环保的需求提升，REIFs等专项资金也在加速入驻。今年1月30日沪深交易所正式发布了基础设施公募REITs配套业务规则。我国公募REITs产品潜在规模在5-14万亿元。公募REITS对于环保行业的资产运营改善有很大的帮助，非常契合环保重资产但投资回报良好的运营形式。

 

另外，从规律来看，近几年两会后环保板块大概率有超额收益，尤其是2016年两会前后（2016年是十三五开局之年），环保指数的超额受益非常明显，后一周、两周、三周、一个月分别为4.72%、5.26%、7.87%、10.43%。而2021年是“十四五”的开局之年，类似于2016年之于“十三五”。

 

第二，从业绩来看，环保板块大部分公司净利润增速在30%以上，并且一直制约板块估值的现金流因素，这两年已经有所改善。从细分赛道上来看，固废治理中的垃圾焚烧和环卫更具想象力。

 

环保的赛道主要分为水务运营、水处理、固废治理、大气治理、检测检验和节能环保六大类。

 

从业绩复盘的角度我们发现，在过去的时间段里，固废治理相关企业具有更好的自我盈利能力，而固废治理中，垃圾焚烧和环卫又是更具成长性的赛道。

 

1）垃圾焚烧：受益于垃圾焚烧量和单吨发电量的提升，行业的成长性正在稳步上升。

 

2018年我国人均垃圾产生量1.02Kg/日，而同期的美国、加拿大、澳大利亚等地区的人均垃圾产生量均超过 2kg/日。

 

展望未来，随着城镇化进一步推进，人均垃圾产生量有望进一步提升，叠加人口增速共同带动生活垃圾产生量继续增长，对垃圾处置需求构成有力支撑。中长期来看，到2025年生活垃圾焚烧无害化处理能力将由2018年41万吨/日提升100万吨/日。而从部分省份的规划来看，2020年存量产能与2030年规划产能，仍有接近两倍的提升空间，预示未来5-10年垃圾焚烧产能建设需求较旺盛。

 

2）环卫：新能源环卫装备渗透率将提升。

 

环卫市场从以往的PPP形式逐步转向以“城市服务”为导向，行业天花板进一步打开，2020年新增环卫市场化年服务金额670亿余元，同比上涨27.1%，环卫服务订单再疫情之下仍以高增长收官，市场化推动下行业订单持续释放，行业增长动力强劲。

 

在碳中和的大背景下，环卫赛道中新能源环卫装备具有更高的成长性，且目前环卫新能源非短周期爆发已具备技术性与经济性：在当前新能源车渗透率不断提高的背景下，新能源环卫车的市场空间不断提高，目前全生命周期已平价油车，随成本下降25年经济性优势较公交车接近。预计19-25年渗透率从3.42%提升至15%，市场空间年化增速32%，25-30年渗透率加速升至80%，年化增速48%。