国泰君安宏观周报：宽信用的新看点：经济转型中的绿色金融

　　在“地产+城投”传统宽信用载体落幕之后，以绿色信贷等为代表的绿色金融正在成为新生宽信用力量。为了配合财政和产业政策，2022年货币金融政策以结构性发力为主，总量政策相对克制。在今年全年社融总规模约34~35万亿的情况下，绿色金融领域对于社融的撬动幅度约达7.8万亿，贡献比重达22.6%，跟去年相比提升8.2个百分点左右，考虑海外发达经济体经验，这一趋势还将延续。

 

　　摘要：

 

　　本周聚焦：宽信用的新看点——经济转型中的绿色金融绿色金融因经济转型而孕育发展。1)初期为20世纪70-90年代的欧洲，源于率先工业化后环境问题突出；2)90 年代后，欧美日均开始大力扶持绿色产业，恰逢与90 年代后的各国经济转型；3)2000 年后，相关标准、组织以及原则逐步席卷全球；4)2010 年后，发达与发展中国家均相继成立相关体系。我国2010 年、2015 年以及2020 年迎来经济转型节点，也分别在2010 年、2015 年以及2021 建立碳排放权交易试点、发展绿色金融、启动碳排放权市场。

 

　　从信用视角看，绿色金融适应了我国信用扩张主体自地产、城投类切换至新兴领域的融资转型，是当前货币政策定向支持的重要方向。2022年以来，以绿色信贷为主力的绿色类融资在2022Q1 实现了明显扩张，新增规模达到2.8 万亿，占比达到23%(占社融)、33.7%(占信贷)，扩张幅度超过10 个百分点，是今年信贷靠前发力的重要边际增量。

 

　　往后看，我们认为绿色金融将是本轮宽信用的新亮点。我们测算今年绿色类融资将扩张至7.8 万亿。在规模上，这一体量较2021 年的4.51 万亿多出3.3 万亿；在对社融贡献的占比上，2022 年的绿色领域信用扩张占全年社融的比重较2021 年的14.4%提升8.2 个百分点至20.6%。

 

　　国内经济：消费需求边际回暖，能源价格继续下降。

 

　　上游：原油、焦煤价格继续下跌，铁矿石价格小幅回升；

 

　　中游：动力煤价格小幅回升，螺纹钢和水泥价格延续下降，开工率继续下滑；

 

　　下游：土地成交面积、商品房成交面积和乘用车销量回升；

 

　　通胀：猪价小幅回落，蔬菜价格延续上涨，工业品价格回升

 

　　金融：利率总体下行，1年期国债利率小幅回升，人民币继续贬值；

 

　　三大需求：商品房成交面积小幅回升，基建投资继续改善，外需景气度边际回暖；

 

　　产业链：农产品价格整体下降；石油化工产品、有色产品价格小幅回升，黑色产品中钢价边际改善，煤炭延续下行。电子景气度有所回升，汽车景气度下滑。

 

　　下周关注：下周美国公布FOMC 利率决策、二季度实际GDP 年化季环比等数据，美联储主席召开货币政策新闻发布会；欧元区公布二季度GDP 同比、7 月调和CPI 同比；日本央行公布6 月货币政策会议纪要。