碳市场投机性交易行为 助力碳排放权价值发现

文章来源:国泰君安碳交易网2021-08-08 21:39

导读:
 
我们整理欧盟碳交易持仓量数据,发现投资机构的持仓占比较高,起到了碳排放权价值发现的作用。预计国内个人和机构碳交易比例提升,碳价还有进一步提升的空间。
 
内容:
 
欧盟碳市:一级市场以拍卖碳配额为主,是碳价形成的基准,二级市场以碳衍生品交易为主。1)欧盟碳交易体系可分为一级市场与二级市场两个部分,一级市场为欧盟碳交易系统(EU ETS)向市场通过拍卖或免费发放的方式投放欧盟碳配额(EUA),其中一级市场拍卖成交价为EUA 现货的基准价格,欧盟通过拍卖的方式控制EUA 总量的供给,也是碳配额价格中枢形成的基准。2)二级市场为各参与方出于风险管理或投机的目的,在交易所进行碳产品现货及衍生品交易,二级市场EUA 期货成交量远高于EUA 现货成交量,是一级市场碳定价基准的延伸。
 
欧盟碳配额二级市场主要功能为风险管理,投资机构在欧盟监管下也可以进行投机交易,实现价值发现,稳定碳价。1)EUA 期货交易参与者为排放履约企业、投资机构及除排放履约企业以外的非金融机构,参与目的为碳交易投机获利以及风险管理。2)欧盟金融工具市场法规规定,衍生品投机交易净持仓量受到限额控制,以风险管理为目的衍生品交易净持仓量不受限制。3)目前以风险管理为主的非金融机构EUA 期货净持仓为多头,以投机交易为主的投资机构总体EUA 期货净持仓为空头。4)履约企业多头持仓量与期货价格趋势相反,除排放履约企业以外的非金融机构多头持仓量与期货价格趋势相同,投资机构多头持仓量较为平稳。
 
伴随国内逐步放开个人和机构参与碳交易,碳配额价值发现机制进一步完善,碳交易有望量价齐升。1)国内已有个人和机构参与地区碳交易,根据美国环保协会与上海环交所数据,2018 年履约周期中,碳交易活跃的广州、深圳、上海与北京碳交易所中,投资者碳配额成交量分别为80%、67%、45%、95%。2)全国碳交易市场目前尚未完成参与交易的发电企业的配额核定工作,机构与个人投资者目前暂未参与全国碳市场,待配额核定工作完成后,机构及个人投资者有望作为碳市场交易主体提升碳市场流动性,结合国内以做多为主的市场架构,碳交易有望出现量价齐升。
 
以欧盟为鉴之二,个人和机构参与碳交易有助碳排放价值发现,国内碳价有望进一步提升。参照EU ETS 的交易结构,伴随国内个人和机构参与碳交易比例提升,将逐步形成合理且稳定的碳定价机制,长期来看碳交易价格有望超预期。继续推荐垃圾焚烧和再生资源两个板块:1)垃圾焚烧:
 
有望通过抵押CCER 等方式获得融资支持,降低财务费用率,同时改善现金流,推荐垃圾焚烧龙头三峰环境、绿色动力、瀚蓝环境、高能环境、伟明环保与上海环境。2)再生资源行业:具备隐形碳税创造能力的再生资源类龙头为受益标的,如再生PET、生物质再生柴油、再生金属等行业的龙头,如卓越新能、浙富控股等。( 研究员:徐强/邵潇/于歆)
 
风险提示:政策推进低于预期、碳价格低于预期。

省区市分站:(各省/自治区/直辖市各省会城市碳交易所,碳市场,碳平台)

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