殷格非：探索ESG价值量化，助力中国特色估值体系建设

 

首先，上海证券交易所2008年提出了“每股社会贡献值”概念，在考察每股收益的基础上，关注公司为社会创造的每股增值额，率先建立了公司评估价值创造的全面的利益相关方视角。

 

第二，一些机构运用TCFD/TNFD/TSFD等结合收益法市场法和资产基础法，探索将ESG纳入投资估值模型中。在国际层面，从气候变化相关财务信息，即TCFD，到自然相关财务信息，即TNFD，再到可持续相关财务信息，即TSFD（ISSB），评估可持续性影响财务价值的信息披露要求由议题到全维，快速发展，呈现出不断深入探索财务化的ESG修正估值模型的趋势。

 

第三，研发ESG净值核算方法。金蜜蜂智库这些年一直致力做ESG价值量化的研究，并且提出了“ESG净值”的概念，通过直观的财务数值展现ESG因素的风险或机遇的货币化价值，分析公司自身外化影响与行业平均影响强度的差异，汇总形成一个货币化指标，即公司的ESG净价值。为投资者了解公司的ESG表现提供全新的参考指标。

 

比如，ESG中的环境主要涉及企业排放的二氧化碳，它的价值是可以计算的。一个公司排放的二氧化碳原则上来说都应该是潜在的成本，那么该如何衡量一个公司的碳的价值和成本？假如用一个行业的平均值衡量，一个公司的排放水平如果高于行业的平均水平，就相当于外部化了比平均成本更高的成本，如果低于平均成本，外部化的是相对价值。这正是金融机构关心的外部化的价值和成本，也就是风险和机遇货币化体现。

 

 

 

进一步将它类推为一个公式：ESG净值=外化价值-外化成本=环境正影响-环境负影响+社会正影响-社会负影响，以此来衡量一个企业的ESG是风险还是机遇。单位ESG净值=ESG净值÷净资产（或总股本），这就是单位（每股）ESG净值。用这个方法来衡量，就可以把非财务的ESG因素进行财务化的表达，这样就解决了目前金融机构所属的一些ESG数据不直观、不能衡量、不能有效比较、投资结果也得不到有效衡量的关键问题。